陈曦：绿色债券融资介绍

天风证券陈曦发表“绿色债券融资介绍”主题演讲，演讲内容如下：

我今天演讲分两个部分：第一个是绿色债券介绍及融资优势；第二个是绿色债券发行主体要求及审核的流程。

我们先看第一部分，绿债的介绍及融资优势。绿色债券是指募集的资金投向符合规定条件的项目，进行融资或者再融资的债券工具。

回顾国际绿色债券的发展历史，是从2007年开始有了这个概念。中国是从2015年12月31号开始，由国家发改委印发绿色债券发行执业，到今年，上交所和深交所也发布了通知。上交所和深交所的文件是一致的，这两个文件是主要的参考文件。

我们国家的绿色债券品种，第一个是绿色金融债券，主要是由金融机构发放；另外两个品种是绿色企业债券和绿色公司债券，主要由券商做，企业债券主要走发改委的审批路径，所以绿色企业债券也是发改委审批的，绿色公司债券是上交所和深交所来预审核，证监会再最终审批。这个跟发行的品种有关系，发公募需要走证监会，私募交易所出一个文就可以了。这两个债券有各自的特点，我们接下来看一下。

公司债和企业债较大的区别在于它支持的项目是不一样的。绿色企业债券，是发改委发文，找对应符合的那一类项目，而发绿色公司债券是绿金委出一个文件，找对应符合某一类别的一个项目。再一个比较大的区别，是绿色企业债不需要找第三方认证，因为发改委有环资司对绿色项目进行认证。如果是发公司债的话，文件上会写鼓励你进行认证，实际上则是必须要认证的。

绿色债券的融资优势，总体来说是四个字，多、快、好、省。

多。第一个市场潜力大，对投资者而言的，我们发债的话，本质上发行人是融资方，从发行人开始，券商主要的工作是把融资方和投资方对接在一起，对于投资者来说，市场潜力大是绿债的优点，这肯定国家要大力推广的行业。再一个是融资方，从发行人的角度来看，投资群体不断增加是它的优势，因为如果对绿色产业的感兴趣的投资者越多的话，也就是说债券发行的利率越低，对融资方来说是一个成本的节约，这是一个优点。

快。两个审批机构——发改委和证监会都会对绿色债券的审批设立一个独立的绿色通道，会加快你的审批效率。

好。对于融资方来说，在这个行业中是受到了发改委环资司的认证的，所以很多人奔着这个发一个绿色债。

省。降低融资成本，投绿色基金项目的话，对一个债券更多关注的点。此外就是潜在的政策支持，绿债指引里面鼓励各地方政府，对绿色债券的项目进行各种补贴，但是具体补贴的情况还没有出。

第二部分，绿债的发行要求和操作流程，这是比较实操方面的问题。

首先是绿色企业债券。大体上来说，还是要符合发改委企业债在大框架下的要求，比如说净资产大约三千万，余额是不能超过净资产的40%。由于发改委的企业债最大特点是有窗口指导，比较灵活一些，可以走一些创新的东西。

绿色企业债的审核流程，效率要高一些。比照发改委“加快和简化审核类”债券审核程序，提高了审核效率。准入条件方面，债券募集资金占项目总投资比例放宽至80%；不受发债指标限制；在资产负债率低于75%的前提下，核定发债规模时不考察企业其它公司信用类产品的规模；鼓励上市公司及其子公司发行绿色债券。在偿债保障措施完善的情况下，允许企业使用不超过50%的债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。资金投向方面，主体信用评级AA+且运营情况较好的发行主体，可使用募集资金置换由在建绿色项目产生的高成本债务。绿色企业债还鼓励项目实施主体以集合形式发行绿色债券，还允许绿色债券面向机构投资者非公开发行。

其次是绿色公司债。绿色公司债的流程，要关注一个点，公司债可以用于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业贷款。绿色企业债达到AA+置换旧的成本，绿色公司债要求松一些。资金专户是比较细节的重要。绿色鉴证实际上做一个第三方的认证，找一个机构项目找一个认证。还有一个存续期，就是一个公司债券一个风格，主要是重信息披露，这是一个非常市场化的东西。

整个的发行绿债的工作需要有很多机构参与，最核心是发行人，即融资方；其次是我们证券的，主成交商，我们发行债券的时候是一个属于牵头核心的中介机构。第二重要是会计师，必须有证券从业资格的会计师事务所来做的。还有律师，出一个法律意见，评级对我们债券审核，跟评级有关的，发公司私募债不需要评级的。还有担保，也是根据发行人的主体评级的具体情况来看的，如果评级很好的话不需要担保。

绿色企业债的审核流程，主要就是先通过各个中介机构的工作，汇总到券商这里，主承销商申报给地方发改委，绿债可以同时转报给国家发改委。我们第一单的话，当地北京发改委没有做过这个事，就稍微耽误了一点，向国家发改委报告了一下。中间的话，就是走整个发改委的流程了，先要环资司受理，第三方机构预审，就是交易商协会，还有中债，后面过财金司长一和连深灰，就拿来批文。中间有一些反馈，各个老师提一些问题，或者一些疑问，你正常回答就可以了，这个中介机构与发言人共同完成这个工作。

绿色公司债券的审核流程。公司债的话整体来说比发改委快一些，每一步有具体的时间，发改委就是窗口知道，灵活性大一些，没有特别的规定。其实整个工作差不多，也是受理，然后反馈，然后交易所的老师提问题，这是我们工作的表，大这么一个程序。我们签定协议，根据每个项目的不同的情况，发行人各方面的结构，还有募投限额很成熟的话，我们做得工作比较快一些。如果你自己差一些文件的话，或者说，因为我们绿债的话现在还是不是一个特别成熟的品种，有很多是可以商量的东西。所以说，可能有一些东西需要跟这些审核机构来沟通一下，这个稍微花一点时间不会太久，根据我们各自募投项目和发言人具体的情况有一些差距。一般的来说的话，公司债是两个，我们材料更快一些，两个月左右，企业差不多两个月到三个月。

发行的时间，审核机构同意发了，后面做一些发行的工作。如果一般对利率比较敏感的发行人，前期做一些推介工作。比如我们公司的销售组织了销售者，进行了路演，清洁环境AA，查了一下，AA评级排利率排倒数第三，就是非常低的一个水平。其它特殊原因，不在我们考虑范围内。