国网并购许继平高案背后：输变电行业不可承受之重

连下两城，在以“极小”代价拿下许继、平高之后，国网总经理刘振亚的心情似乎不错。

在这一收购完成后，国网酝酿已久的电气板块的整合计划也在一系列的举措中逐渐浮出水面。

“变相”之势：招安许继、平高国网“向上游”

“国家电网向上游产业延伸，可以平抑输变电设备采购价格，同时也可获得新的盈利增长点。”对于国网这一步颇具争议的收购，中国电力科学院内部人士向记者表示。

7月23日，根据国网麾下领头电力设备企业——国电南瑞[-1.37%资金研报]发布的2009年中期主要财务指标显示，这家公司上半年实现销售收入6.04亿元,较去年同期增长31.65%，实现净利润7640万元，同比增长42%，营业利润为5900万元，同比增长82.7%。今年上半年，该公司新签合同11亿元之多，比上年同期增长22.83%。

据业内人士分析，这家早已纳入国网麾下的公司，由于加大了智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统等的研发力度，在未来的智能电网建设中，将取得更为辉煌的业绩。

证券业界分析，“在众多大型工程项目依托之下，对于自己手中的蛋糕，国网下手是迟早的事，产业链的延伸也就自然而然了。”对于国网这个未上市的“巨无霸”，它的一举一动对于股票市场来说，影响也都是巨大的。

显然，在外界沸腾的争议之外，并入国网的平高和许继正享受着一个惬意的夏天。“皇帝的女儿不愁嫁”，在背靠国网这棵“大树”之后，许继、平高将与国电南瑞一起，成为国网旗下的三驾马车，没有随时紧迫的市场压力下的两个企业也在证券市场上已经被定义为绝对潜力的输变电“双强”。

从今年2月份招标的宁东—华东±660kV直流线路和葛沪直流Ⅱ回路设备招标中，我们可以发现，中国电科院获得了2条直流线路的全部4套换流阀订单。而在之前的几条直流输电线路招标中，许继在换流阀和控制保护方面的市场占有率大约在50%左右，可以预知，许继在加盟国网之后的直流业务将得到极大强化。

在宣布收购平高和许继的同时，雄踞北方的国网也开始其南北两个系统并行发展的计划。

日前，刘振亚亲赴南京会见南京市委书记朱善璐、南京市市长蒋宏坤时双方达成共识，国家电网要进一步扩大在南京的投资，做大做强国家电网电力科学院(下称“国网电科院”)，把南京作为国家电网的重要基地。

至此，国家电网做大电工电气产业版图已经逐渐清晰。

据国家电网的公开资料显示，国家电网在电气装备方面共有三个相关公司，包括位于南京的国网电科院，位于北京的中国电科院和装备公司，三者均为国家电网旗下全资子公司。而此次平高划拨给了国网国际技术装备有限公司(下称“装备公司”)。而许继则划归给了中国电力科学研究院(下称“中国电科院”)。

国家电网此前的规划是，在2020年前的三个阶段中电网总投资预计超过4万亿元。其中第一阶段(2009～2010年)预计投资5500亿元，第二阶段(2011～2015年)预计投资2万亿元，第三阶段(2016～2020年)预计投资1.7万亿元。

“发展特高压电网，在特高压交、直流输电技术领域取得突破，自主开发特高压技术及其设备，有利于提升我国电网技术、电力设备制造和相关行业的整体技术装备水平及竞争力。”刘振亚此前在特高压国际会议上接受采访时表示。

“随着智能电网建设时期的到来，国网电科院将进入快速发展期，国家电网将继续加强投资、集聚资源，与南京市一道把国网电科院打造成国际一流企业。”刘振亚在会见朱善璐时表示。国网电科院院长肖世杰此前提出：“力争用4年左右的时间，将国网电科院建设成为国际一流的电力科研机构和产业规模达到300亿元的高新技术企业。”

中国电科院总工程师印永华此前在接受记者采访时表示，中国电科院今年的收入目标是100亿元，未来5年之内希望能做到500亿元的盘子。“单凭许继是无法做到如此大的规模，因此整合势在必行。”

而关于下一步整合的对象，国网方面没有给出明确的答案。不过根据证券市场分析，“输变电各分行业的龙头应该都是其考虑的对象。”

“变因”之始：迂回辅业国网欲打造自己的“ABB”

尽管电气装备产业并非国网主业，但对于国网来说，此次启动电气设备资产收购有其产业链逻辑。

类似于发电企业向上游煤炭行业延伸一样，电气设备市场空间宠大，且盈利能力比电网主业强，对此，刘振亚发展自己的电力设备公司就已在情理之中。保守估计，电网投资每年超2000亿元的规模大多落在电气设备制造企业上，再加上特高压和智能电网的加快建设，电气设备行业的巨大利益正时刻在诱惑着下游的电网公司。

中投证券电气设备行业分析师熊琳为我们分析了此次国网做大电气设备制造产业的明确意图：其一，电气设备制造产业可能将来会成为国网公司的盈利增长点；其二，国网需要有和外资合作的产业平台；其三，国网自有设备商的存在，可以更有效提升其在高端产品领域采购的话语权。

可能每一家电气设备企业心里都明白。对于控制了国内70%以上电网设备市场的“准垄断”用户，进入国网“怀抱”对于任何一家电气设备企业来说都是“致命诱惑”。

“其实，刘振亚的心里也是有底的，任何一个省市都不会浪费和国家电网结盟的机会，毕竟，区域的发展和电网的建设密切相关，电网配套不了，企业根本没办法做。”一位关注电网发展的证券分析师如此认为。自然，河南也不例外，“所以，刘振亚很清楚，许继和平高都是国内输变电设备的龙头企业，拿下他们，有利于今后的进一步整合。”

而对于地方政府来说，国网无疑是最佳合作伙伴。一旦牵手国网，地方企业稳定的税收和电网快速发展都是囊中之物。单纯从参与并购的三方来说，这是一桩“郎有情，妹有意”的结合。

在今年的特高压国际会议上，有着一口浓重山东口音的刘振亚在会上就表示，在关系国民经济命脉和国家安全的关键领域，真正的核心技术是买不来的。

“发展特高压电网，在特高压交、直流输电技术领域取得突破，自主开发特高压技术及其设备，有利于提升我国电网技术、电力设备制造和相关行业的整体技术装备水平及竞争力。”刘振亚说。而从此次国网行动来看，这些所指的核心技术，刘振亚准备亲自打造。

从2002年入主国网开始，刘振亚被认为一直对“特高压”情有独钟，在漫天的反对声中且能“上马”特高压，此次的“小”并购，并不令人意外。

一位电力行业的人士的观点给予了我们更具体的收购之因：“其实刘振亚一直希望国家电网旗下能有一家ABB或者GE那样的大公司，既然特高压已经上马，发展自己的电力设备公司是在情理之中的。”

此前，国网一直颇为遗憾的是，中国本土的输变电设备企业与国际同行的规模差距悬殊。国际电气设备制造业巨头ABB集团2008年的订单达到383亿美元，收入达到349亿美元，而我国目前最大的输变电设备制造企业西电集团2008年的收入仅仅130亿元。

由此，在今年年初，刘振亚甚至还专门做了一次“关于进一步加强直属科研单位科技工作,全面实施‘一流四大’科技发展战略、推动公司科技发展再上新台阶”的讲话。之后，中国电科院和国网电科院签署了一系列的战略合作协议。

“到一定时候，刘振亚完全有可能再将三个公司(中国电科院、国网电科院和装备公司)整合为一，那么中国那个时候就完全有可以与国外企业相抗衡的企业了。”有些业界人士对于国网整合版图的未来表示了相当的期许。

但是与国际著名电气企业相比，国内企业还存在较大差距，“大并不代表强，仅仅做大还是远远不够的，一个企业品牌的打造需要很长时间。”厦门大学能源经济研究中心主任林伯强。

“变局”背后：并购引发垄断之虞输变电洗牌迫在眉睫

面对电网染指上游电气设备制造业龙头企业后蠢蠢欲动的势头，中国机械工业联合会(简称“中机联”)在事件发生之后通过各方表示了对国网的强烈抗议。继通过内参向国务院研究室、工信部和国家能源局反映情况后，中机联已准备再次上书有关部委乃至中央高层，进一步表达自己的呼声。

设备制造业务作为电网企业的辅业，本应被剥离，但处于强势垄断地位的国网迟迟没有进行主辅分离，反而进一步将行业排头兵许继和平高收入囊中。

在业界看来，国家电网公司违背电力体制改革要求的行为不止于此，此次涌起的反对之声，将再次考验政府部门推进改革、打破垄断的决心和智慧。然而到目前为止外界还没有得到有关领导部门明确的回应。

“我们强烈反对。这是一种与体制改革相悖的市场行为，国家怎么能容忍这种不正当的并购？”8月18日，在事件过去一个月之后，我们采访到中机联执行副会长蔡惟慈，谈及国网收购许继和平高后的影响和业界的意见时，蔡惟慈再次对外界表明了中机联的坚定的反对意见。

“这种并购后的影响，就犹如变质的高考，考生都不靠真本事去认真复习，而都去找寻关系以求特殊的加分，这会造成什么情况？努力创新学习的激情被大大的打击，企业创新动力和追求将受到极大的挫伤。”虽事件已尘埃落定一个多月，但提到此次并购后的输变电格局时蔡惟慈依然忧心忡忡。

国网公司挺进上游，符合其业务一体化和自身利益最大化的诉求。该公司表示，为支撑统一坚强智能电网建设，需要延伸电网业务产业链，适度发展电工电气设备制造产业。

不过这一举动对电气设备制造行业来说却是地震性的格局剧变。

国网经营区域覆盖88%的国土面积，已经是国内电气设备制造行业最大的用户。尽管这些年来国网在设备采购中已经形成了一套较为完善的招投标制度，但难免受到人为因素的干扰，其下属公司虽无资质，中标的现象仍屡屡有出现。

机械行业一份内部材料披露，在年初三峡地下电站送出直流输电工程主设备招标中，国家电网公司全资子公司中国电科院与法国阿海珐公司联合投标，在没有资质和业绩的情况下中标。在近期的一次大型抽水蓄能机组调速装置、励磁装置等关键附属设备的招标中，国网不经招标，就将订单交给了另一家全资子公司国网电科院。

目前，国网不愿就重组设备制造企业的话题接受外界采访。而外界对于国网这种意图明显的电气版图的扩张，有关专家提出了质疑，“如果国网公司既做甲方又做乙方，且通过并购重组将其乙方产业做大，变成自产自销，甚至垄断技术专利，这是与电力体制改革的初衷背道而驰的。”

相对于专家专业的质疑，电监会方面的回答则显得直接明了：“国家电网公司拥有了自己的设备制造体系，就能把国家的投资放入自己的腰包中，对于提高收入和利润都有明显的拉动作用。”

“目前我国规模以上电力装备企业有万余家，而通过并购重组将要进入国网阵营的至多不过百八十家，一旦在制造体系中形成新的垄断，不但会影响国家多年扶持的一些重点骨干制造企业，还会危及更多的中小企业生存发展。况且这是一种严重的重复建设。”中机联原总工隋永滨表示。

从此次并购中可以预知的是，国网大举进入设备制造业必然带来其他企业的危机感，他们或者通过兼并重组做大做强或者就主动投靠到国网的旗下，未来输配电设备领域并购重组将风起云涌，输变电“剧变元年”已然翻开。

电监会官员：

国家电网公司拥有了自己的设备制造体系，就能把国家的投资放入自己的腰包中，对于提高收入和利润都有明显的拉动作用。

复旦大学管理学院的管锡展博士：

电力行业是到目前为止中国公用事业部门改革最缓慢的部门之一，而来自电网的阻力无疑是其中很关键的因素。国家电网对上游设备制造业的收购行为是一种后向一体化，将形成纵向市场圈定效应。并购后的企业可能会通过内部交易来排挤设备市场中的竞争对手，导致的结果是对竞争对手的采购量降低，甚至将对手完全挤出市场。

证券分析师：

国网的经营区域覆盖88%的国土面积，是国内电气设备制造行业最大的客户。收购平高，难保不会在今后的招投标中优先考虑自己的子公司。

同时，相比于纵向分离的竞争性市场结构，这种后向一体化还可能会导致电力设备采购价格提高，从而带来电网输送成本的不必要的提高。不论采用何种电价规制方式，弥补电网成本都是必需的，这种电网输送成本的提高就可能会造成最终电力零售价格的提高。这些潜在的反竞争效应是反垄断规制需要关注的核心问题。也就是说，老百姓将成为这场并购案的最终买单者。

经济学者：

这次并购案如果不考虑电力体制改革因素的话，是个典型的反垄断案例。按照美国和欧盟的反垄断法或竞争法，对这样规模的并购，并购方必须向反垄断部门提出申请，由这些部门进行反垄断审查。我国的反垄断法也有类似的规定，商务部等反垄断部门能否在这次并购案中执行自己的权力才是关键。

西电集团：

这是一次输变电的“大地震”，没有进入国家电网公司的企业，未来将会面临不平等竞争，出现订单减少、利润下滑甚至难以存活的状况。

保定天威：

输变电设备的市场竞争还是非常激烈的，稍微的风吹草动都可能对潜在的平衡构成威胁。此次国网的大型动作必然带来输变电行业巨大震荡。

网友股王：

中国的电力设备板块确实应该整合了，但是由国网来整合势必造成垄断，有违于市场竞争原则。这样，势必造成其他刚刚起步的民族企业发展受限的状况。