环保限产提振 大宗商品黑色系延续强势

2017年6月以来，期货市场黑色系品种从年内相对低点开始攀升，7月开始加速上涨，最近两日在环保限产政策的刺激下螺纹钢、热轧、焦炭等品种再度爆发，达到了年内新高。据财新记者了解，期货市场做多者获利匪浅，部分坚持看空的投资者遭遇爆仓强平。

8月8日早盘，沪铝、焦煤、沪锌、焦炭等主力合约涨幅位居期货主要交易品种前列，作为这波环保限产刺激行情的领先者，沪铝1710主力合约续涨3.22%，报价15525元/吨，创四年多的新高；焦煤、焦炭逼近年初高点；螺纹钢在刷新四年多新高4013元/吨后略有回调，热轧则创上市以来的高点。

自2016年开始，受供给侧改革和去产能影响，钢铁、煤炭及其上下游等周期性品种现货、期货价格进入上行通道，基本面叠加资本市场的炒作热情共振，任何一个行业政策都能成为多头继续看高的理由。

最近各地颁布的环保限产政策无疑是这轮爆发式行情的新支点。8月4日，河北省环保厅发布《河北重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，明确石家庄、唐山、邯郸等重点地区采暖季钢铁产能限产50%，全省焦化企业限产30%，各市采暖季电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产30%左右，碳素企业达到特别排放限值的限产50%以上。

在此之前，山东省于8月2日印发《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》提出，深入推进工业企业冬季错峰生产，2017年11月15日至2018年3月15日全省所有水泥生产线全部进行错峰生产。达标排放的氧化铝、电解铝、炭素等行业分别限产30%以上、30%左右、50%以上（按生产线计），达不到相应排放标准或限值要求的实施停产。

山西太原几乎同时启动了“铁腕治污”大气环境整治百日攻坚大会战，提出以钢铁、火电、水泥、煤炭、造纸、印染和焦化等行业的违法排污问题为重点，开展对七类典型违法行为的严格查处，对不能实现稳定达标排放的工业企业一律依法实施停产治理。强力推进露天矿山综合整治，违反资源环境法律法规及规划，污染环境、破坏生态、乱采滥挖的露天矿山，9月底前依法关闭。

环保部8月7日消息显示，第四批中央环境保护督察将全面启动，已组建8个中央环境保护督察组，开展督察进驻工作，实现对全国各省(区、市)督察全覆盖。业内分析认为，一系列钢铁、煤炭、铝生产大省密集印发的环保限产政策将继续压缩部分周期行业的供给端，进而推升价格预期。

和期货市场同步，A股有色金属、采掘等周期性板块涨幅继续靠前。安信证券首席策略分析师陈果指出，周期股涨幅强劲核心来自于供给，即去产能和限产力度超预期。目前看相关价格上涨品种的供给收缩逻辑还在加强未见减弱，只要供需缺口持续存在，价格涨幅就会变得难以判断，很可能超预期。

中金公司最新发布的研究报告认为，最近大宗商品板块普遍上涨，主要因为流动性改善、美元贬值以及供给端收紧。下半年国内投资增速仍可保持高位，利好大宗商品板块。目前板块的整体估值与历史中值相若，在供给侧改革的助力下，ROE仍有显著改善的空间。

信达证券分析师谷永涛则表示，回顾2016年市场对于去产能的反映，以及今年年初环保对市场的影响，投资者在供给出现收缩的前期更倾向乐观估计价格因素，但后续产能收缩情况，还需要进一步数据验证，例如钢铁产量、电解铝产能利用率等数据。如果数据出现了预期之外的变化，投资者也应该提高警惕。如果经济上行动力减弱、叠加供给收缩低于市场预期，则周期行业的表现空间将受到限制。