电力行业投资报告：水电月度发电量跌幅显著

月度用电量增速连续三个月下滑。1-5月份,全社会用电量24263亿千瓦时,同比增长6.4%。5月份,全社会用电量4968亿千瓦时,同比增长5.1%,增速较去年同期提高1.5个百分点。

重工业月度用电量增速降幅收窄。5月份工业用电量为3600亿千瓦时,同比增长3.8%。其中,重工业2978亿千瓦时,同比增加3.6%(3月份8%;4月份4.6%;5月份3.6%);轻工业622亿千瓦时,同比增长4.7%。

钢铁、建材月度用电量负增长。5月份四大高耗能行业用电量合计1520亿千瓦时,与去年基本持平。钢铁行业385亿千瓦时,同比回落8.2%;建材293亿千瓦时,同比减少0.7%。

水电月度发电量跌幅显著。1-5月份,全国规模以上电厂发电量24368亿千瓦时,同比增长6.4%,增速较去年同期提高5.5个百分点。其中,水电同比减少4.8%,较去年同期回落21.5个百分点;火电18497亿千瓦时,同比增长7.2%。

火电新装持续紧缩。1-5月份,全国新增装机3575万千瓦,同比下降14.9%。其中,火电新增装机1330万千瓦,同比下降45%;水电新增446万千瓦,同比增长39%;风电522万千瓦时,同比增长16.5%;核电同比下滑50%;光伏1169万千瓦,同比提升47.8%。

火电利用率保持良好态势。1-5月份,全国发电设备累计平均利用小时1479小时,同比下降5小时。火电1677小时,同比增加42小时;水电利用率1161小时,同比降低134小时,降幅10.4%;核电利用率2816小时,同比增加62小时;风电利用率852小时,同比提升59小时。

煤价企稳回升。5月国内动力煤市场整体延续下行趋势,中国电煤价格指数为502元/吨,较4月下降8.2元/吨,跌幅为1.6%;同比上涨187元/吨,涨幅为59.3%。近期煤价企稳回升,6月19日山西优混山西优混(5500大卡)报价565元/吨,同比增长42.5%,周环比提高2.6%;澳大利亚纽卡斯尔港动力煤6月16日报价83.7美元/吨,月环比增长13.9%,同比提高55.2%。

投资建议。发改委发布《通知》称,自2017年7月1日起,取消工业企业结构调整专项资金,将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金降低25%,用于提高燃煤电厂标杆上网电价,缓解燃煤发电企业经营困难。我们粗略计算让利空间约1.12分/千瓦时。此举无疑是对火电行业的重要利好,下半年盈利将迎来较明显的环比边际改善。我们继续推荐火电龙头华电国际、华能国际、大唐发电和建投能源,建议关注金山股份、吉电股份、内蒙华电、粤电力A、通宝能源。另外,继续给予长江电力“推荐”评级。