环保格局呈现两个“剪刀差” 水务PPP商机渐显

近年来，环保PPP模式发展势头迅猛，为水务市场带来了更多的机遇。从数据的角度来看，财政收入和市政环保PPP项目之间形成一个显著的“剪刀差”，市政环境治理需求与市政环保PPP之间存在“剪刀差之二”，市场格局大势逐渐清晰。

近年来，国家在基础设施和公共服务领域大力推广政府和社会资本合作(PPP)模式。PPP改革作为增加公共产品和服务供给、吸引鼓励民间投资、促进投融资体制改革的一项重要举措，已成为稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的重要抓手。截至2017年4月末，全国PPP综合信息平台项目库入库项目共计1.27万个，投资额达到15.3万亿元。在全国PPP如火如荼之际，环保PPP亦展示出迅猛发展势头，依2016年底信息为基数，E20数据中心经过分析发现环保PPP市场机会分布于已入库19类行业中的13类行业，项目数量占比高达近40%；投资规模占比约22%左右。

数量庞大的PPP项目群是否为全部可实现的市场机会，哪些经济区为市政水务PPP最值得关注的潜在市场？面对新的市场机会与众多“外来者”，传统水务环保企业又是否可以完成守垒？本文以数据为主要分析维度，开启发现之旅。

剪刀差之一：财政收入与市政环保PPP背离“10%红线破位在即”

即将发布的印刷版《数据观察：环保PPP报告》(2017年第一期)显示，通过对比分析PPP项目推出数量和地方财力水平发现：四大经济区PPP冷热不均，西部地区明显是热点地区(PPP项目数量、投资额分别占全国的48%和47%)，东部等地区推出的PPP数量较少。财政收入状况良好的经济区，市政环保PPP释放量意愿较低；而财政收入较低的经济区，释放市政环保PPP项目的意愿比较强。财政收入和市政环保PPP项目之间形成一个显著的“剪刀差”。

再结合各地债务率来看，债务率超过80%(红色区域)的包括贵州、云南、新疆、宁夏、甘肃、内蒙古等西部省份，其他中西部省份及东北地区则在30%-80%(红色区域)之间，北京、上海、江苏等东部省市在30%(绿色区域)以下。

而且《关于印发<政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引>的通知》(财金[2015]21号)规定，“每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%”；E20研究院在各地得到的信息显示，在西部部分市县，因近年推出并落地一系列PPP项目，“10%”额度已接近用完；这些区县若要再上马PPP项目，必然触及“10%”红线。与“剪刀差之一”呼应，基于“10%”底线，未来西部不少地方政府可能出现无法上马PPP项目、PPP进入发展瓶颈期的局面。

在此背景下，有必要分析哪些经济区可成为PPP潜在市场机会和“热带区”？下文将以市政水务PPP黑臭水体治理为例开展分析。市政水务PPP项目数量占环保PPP的比重约61%、投资额占比约50%；对市政水务PPP继续拆分时，黑臭类PPP项目数量占市政水务PPP的比重约13%，投资额占比26%，为投资额占比最大的细分领域。

剪刀差之二：市政环境治理需求与市政环保PPP“逐鹿中原最可期”

图3以全国城市黑臭水体整治监管平台显示的省域(并以经济区划为角度)黑臭水体治理需求以及财政部PPP项目信息平台显示的信息为基数，对数据进行二次叠加并予以分析后发现：市政环境治理需求与市政环保PPP之间存在“剪刀差之二”。

图3剪刀差之二

东部地区经济相对发达，各类资金较为充裕，环境治理需求的解决较多以政府主导完成，且本地B方阵企业能力较强，因此，黑臭水体治理PPP市场空间有待观察。PPP一旦形成，立即受到社会资本追捧，福州综合治理类水务项目即为此类典型。

西部及东北地区受地理区位、水系分布等因素影响，黑臭水体实际治理需求相对较低，且西部地区经济发展水平较低、东北地区经济增长乏力，再加上有限的财政实力，两地黑臭水体PPP市场空间有限且落地风险相对较高。相比之下，中部地区支付能力较强、黑臭水体治理空间相对较大，且本地B方阵企业数量较少、能力较弱，国内其它社会资本面临巨大的PPP市场商机。

两个“剪刀差”之下，市场格局大势逐渐清晰——群雄并起、“逐鹿中原”上演在即。

b/c变局下“长城”在否？

b/c为项目中可运营性投资/项目总投资的比值，该值代表PPP项目中可运行资产的配比，对于传统水务公司来说，值越低，说明项目安全性越低，存在的风险越高。以该值为参考维度，在依次对比已落地b类项目到(b+c)类项目再到c类项目数据时发现，园林类企业、建筑型央企、工程公司、其他领域国企转型等“外来者”所占比重越来越大；尤其在c类项目下，方阵企业与“外来者”所占项目呈现均等化趋势，不再有方阵企业一统天下的既视感，方阵企业随之进入春秋战国时代。总体而言，“外来者”水务PPP投资项目方向为：非运营性、工程额占比大、c类；而方阵企业更倾向于附带运营属性的市政水务PPP项目。

在水务市政PPP此轮较量中，方阵企业类似历史长河中的“耕织民族”，它们是深耕环保行业数年的传统水务企业，拥有较多丰富的行业运营管理业绩，已完成14届的中国水业十大影响力企业评选也一直以投资运营业绩为评选的重要维度；与之对应，外来者则类似“游牧部落”，它们“逐水草而动”、偏重投资的短期回报，其投资偏好可能在长时间内较难改变。当前，“游牧部落”借工程建设、资本运作等优势不断“攻城掠地”，市政水务PPP已然“狼烟”四起，再加上传统供排水市场成长空间逼仄，“耕织民族”方阵企业如何守卫阵地，他们多年构筑的“长城”是否尚存，E20数据中心将持续跟踪研究并不定期发布数据观察类报告。

备注：水体治理及水质维护绩效条件的黑臭河道治理、海绵城市、城市小流域类项目；不满足治理绩效前提条件的水利、园林绿化类项目不在本排行统计范畴之内。