制造业增速再放缓 经济下行压力显现

2017年4月，中国制造持续回暖的势头再度放缓。

5月2日公布的4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得50.3，较3月回落0.9个百分点，连续两个月下降，且增速放缓至去年9月来最低。

这一趋势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局数据显示，2017年4月，制造业PMI为51.2，低于3月0.6个百分点。

从分项数据看，两个制造业PMI也大致相同：生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数、原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现放缓；3月一度触及荣枯分界线的统计局制造业PMI就业指数再次落入收缩区间，财新中国制造业PMI中就业指数则在收缩区间降至今年来最低；两个产成品库存指数均有回升，但仍处于收缩区间。

财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，各项指标走弱，4月制造业压力逐渐显现，随着工业品价格的回落和主动补库存的结束，近期中国经济可能呈现趋势下行的格局。

2017年一季度，中国经济增速继续回升至6.9%，超出市场预期。进出口、工业增加值、固定资产投资、消费、收入等主要经济数据均出现回升。靓丽的经济数据在一定程度上得益于价格的支撑，这在固定资产投资上表现的尤为明显。一季度固定资产投资名义增长9.3%，有所回升，但实际增速只有4.5%；到位资金和新开工项目计划总投资额同比双双负增长，显示投资后劲不足。

随着价格的回落，工业企业利润增速开始放缓，3月当月同比增长23.8%，较前两个月回落7.7个百分点。上游行业利润增速明显回落，中下游利润有所提升，但复苏的持续性取决于需求扩张能否持续，尚需观察。

此前价格回升带动的企业主动补库存，或亦接近尾声。3月PPI同比涨幅收窄，环比已连续三个月回落，年内PPI高点出现在2月已经成为市场和政府的共识。虽然3月工业产成品存货同比增速仍在上升，但工业品产销率出现下降，高频数据和4月PMI相关分项指数显示，需求和采购下降，企业进入被动补库存阶段。

在前期已开工项目带动的惯性增长正在转弱，经济内生动能未见实质性改善，加之金融监管收紧对实体经济的影响逐渐显现，未来中国经济将面临下行压力。