补库行情提前透支冬季缺口现货价稳中趋降

上周动力煤期货高位震荡,减仓缩量收跌,1月合约跌16.6(2.51%)至644.4,5月合约涨1.6(0.28%)至582.4,近月升水出现回落。

上周代表性煤电企业签署计算基价535元/吨的2017年长协合同,该合同破例自12月1日提前执行。目前电厂正处补库后半程,年度长协的签署及政策指引另部分电厂采购心态发生变化,采购观望、供需博弈出现。行情判断上,我们认为9-11月的补库行情已部分透支12-1月供需缺口的利多影响,现货价格上行空间有限;但产业链社会库存适中偏低,煤价尚不具备有效下跌的基础,大概率因物流环节降温、运输成本降低有所回落,煤价稳定的最大风险为冬季煤耗超预期偏弱。期货盘面对港口现货仍有贴水,但考虑到现货价格的潜在下行空间亦属合理。

十一假期后煤耗趋势性上行,目前回升力度偏温和,极寒炒作对煤耗的拉动作用尚未实现,电厂库存适中偏低:上周六大电厂日均煤耗58.17万吨,周度环比增长6.68%,较去年同期水平高5.14%。六大电厂库存周度降2.13%,库存可用天数降1.5天至20.56天,当前库存水平较去年同期低6.25%、库存可用天数同比降2.06天。

上周电厂在港口备货尚属积极,但采购心态已经出现分化:上周沿海煤炭运费普涨4.8-9.6元/吨,秦港锚地船舶增12艘至81艘,预到船舶降10艘至8艘,秦港日均吞吐量增19.29%至52.56万吨,日均铁路煤炭调入量增10.76%至62.77万吨,黄骅港锚地船舶增4艘至93艘,日均吞吐量增20.07%至54.29万吨,日均铁路煤炭调入量降8.26%至47.43万吨,受铁路调入持续回升、港口封航影响,上周北方五港库存增45.8万吨(3.03%)。

10月下旬全国煤矿产量环比增7.71%至10337.49万吨,先进产能释放效果初现,国有重点煤矿库存环比降1.5%。