油价上涨不敌供需矛盾加剧PP多头

9月PP主力合约整体下行，月底才在下游厂家热情备货提振下有所回暖。国庆节期间国际油价暴涨，节后首个交易日，内盘PP跳空上行，1701合约全天涨幅达3.68%。节后第二个交易日，俄罗斯加入限产阵营，国际油价再次攀升，PP1701合约随之走高1.11%。

油价上涨的短期提振效果明显

9月29日，欧佩克成员国达成协议，在11月将原油产量限制在3250万桶/日。国际油价应声大涨，当日涨幅达5.9%。随后，限产效应持续发酵，连续七个交易日累计涨幅达15%。10月10日，普京称俄罗斯准备加入限产行动，阿尔及尔能源部长希望其他非欧佩克加入伊斯坦布尔会谈，国际油价再次大涨，WTI原油结算价达到51.35美元/桶。

国际油价连续攀升带动国内PP价格走高。尽管PP基本面出现利空因素，但受益于国庆节假期间国际油价的上涨，10月8日和9日，国内各地PP现货市场均尝试性调高50—200元/吨。10月10日，国内PP1701开盘即上涨逾130元/吨。最终，当天涨幅达3.68%。之后，由于外盘油价再次大涨，10月11日，国内PP1701合约收涨1.11%。后市来看，如果限产协定得以顺利实施，那么国际油价将维持在50美元/桶一线，进而支撑国内大宗商品市场。

复工和新增产能将陆续投放市场

尽管锦西石化、河北海伟以及延安炼厂的装置仍在停工中，但涉及产能仅有55万吨/年。前期检修的装置中，超过180万吨/年的产能在10月上旬之前恢复生产，其占国内PP总产能的10%。

除了检修装置的复产，新产能的投放也增加了市场供应。河北海伟30万吨/年的PDH装置经历半年时间开车成功，9月26日，已产出合格丙烯；中天合创的MTO装置正常开启，且已产出合格甲醇，其计划在10月正式产出合格PP产品；神华新疆的MTO装置9月24日开车成功，计划10月将PP产品投放市场。此外，宁波福基石化的PDH装置于9月19日点火开车，有望四季度投产。

如果这些复产和新增的产能全部投放市场，那么四季度的月均PP产量将增加15万—20万吨。在下游塑编、注塑等消费没有较大提升的情况下，这些增加的产量将加剧市场的供需矛盾。

下游需求启动缓慢

在需求旺盛的3月，下游塑编、注塑以及BOPP膜厂开工率均达到前所未有的水平，BOPP膜开工率一度提高至80%。然而，3月PP产量环比仅增长1.4%。春季过后，直到8月，下游工厂开工率一路下行，稳定在60%以下。9月，塑编、注塑开工率回升，但始终没有超过65%，这说明9月需求并不比春季好。10月至今，下游注塑、塑编和BOPP膜厂开工率仍未达到70%。如果检修的装置陆续开工，加上投产的新产能，PP现货市场的供需矛盾将进一步加剧。

总的来说，受到原油市场提振，PP价格强势上行，但此次反弹不具备持久性，很可能是昙花一现。四季度检修装置将陆续复产，新增产能也将逐步释放，在需求没有较大改善的情况下，PP价格可能转头向下。不过，在此过程中需要注意几个风险因素：一个美联储是否在年内加息；二是PP产能能否如期投放。