中国一重:订单结构向好,核电设备将爆发性增长

中国一重今日公告2009年报及2010年一季报,公司2009年营业收入91.53亿元,同比下降10.33%,归属于母公司的净利润11.89亿元,同比增长18.17%,完全摊薄每股收益0.18元,同比上升0.03元,但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.37亿元,比2008年下降7.44%,折EPS 为0.13元。公司2009年度拟不进行利润分配,不实施资本公积转增股本,未分配利润将用于补充流动资金和项目投入。2010年一季度公司营业收入14.46亿元,归属于母公司的净利润9212万元,完全摊薄每股收益0.014元。

点评:

产品结构趋于合理。公司业绩符合预期,分业务看,受下游需求影响,公司的冶金设备、锻压设备和矿山设备收入同比下滑,而公司的电站设备和化工设备保持了较快增速,我国的大型火电和水电项目发展迅速,核电更是进入高速发展期,公司的大型铸锻件和核电设备前景看好。截止2009年底,公司在手订单150多亿元,核电产品订单37.39亿元,已成为新增订单中最大的一类产品。2009年公司新接订单94.75亿元,其中核能设备实现了订单的同比较快增长。预计2010年公司的核能设备能实现爆发性增长,而冶金设备受需求影响,增速仍将处于较低水平。

毛利率保持上升。在产品需求好转、原材料价格下跌及产品结构优化等多方面作用下,2009年公司营业收入同比下降10.33%,但综合毛利率从2008年的27.27%增长到2009年的30.79%,2010年一季度毛利率又上升为33.03%,其中2009年核能设备和大型铸锻件的毛利率分别从2008年的17.76%和34.79%上升到2009年的40.39%和42.30%,而上述两项产品2009年新接订单为37.39亿元和24.42亿元,是2009年各类产品中新接订单最多的两种产品,分别占当年新接订单的39.46%和25.78%,由此我们认为虽然2010年原材料价格将有所上涨,对各类产品毛利率有负面影响,但产品结构优化调整下,2010年和2011年公司的综合毛利率将有望继续上升。

业绩预测和评级。我们看好公司核能设备和大型铸锻件的发展前景,预计2010年到2012年的每股收益为0.26元、0.32元、0.38元,公司目前股价5.40元,相对2010年市盈率为21倍,给予公司“增持”评级。