光伏行业研报:重点推荐分布式光伏组合

近期市场心态不稳，整体出现不加区别的杀跌，我们认为光伏行业的细分领域分布式光伏的优质公司遭到了错杀，特征是业绩超预期高增长目前估值处于历史和横向相对最低位，随着年报一季报业绩不断验证，有望成为市场反弹急先锋，是最值得配置的反弹组合。再次强调我们对于分布式光伏行业的观点，分布式光伏与整体光伏行业应该区别对待，16年中期国家下调西部电价对于东部分布式光伏没有影响，同时各项措施持续出台政策大力呵护东部分布式光伏发展，东部没有限电和弃电问题，由于此前基数极低，我们认为分布式光伏行业将成为行业发展新趋势，接棒高增长趋势，且分布式光伏和互联网+智慧能源有天然的结合性，特别符合未来能源互联网的发展趋势。推荐现价买入一季报大概率高增长组合：京运通、林洋能源、阳光电源、隆基股份、协鑫集成，看好30%超额收益空间。

京运通：公司传统主业为光伏设备、硅锭及硅片制造等，受益国内装机需求持续增长，出货量及业绩贡献稳定增长。公司积极推荐转型光伏电站运营，并布局环保产业链，实现业务外延扩张。其光伏电站盈利能力较强15年持有并网光伏电站391MW，16年底并网规模有望达1GW，16年业绩有望继续快速增长。同时推出限制性股票激励方案，首次授予的限制性股票授予价格为3.78元/股，本次股权激励的业绩目标相对较高，16-18年的业绩增速分别为80%、39%、20%，为公司业绩持续高增长再添保障，买入。

林洋能源：公司光伏电站项目以分布式为主，地面电站项目布局合理，盈利能力较高。15年底累计并网光伏电站项目达400MW，其中分布式超260MW，预计16年新增超400MW。在分布式电站基础上，依托自身电力电子技术优势等，全力实施能源互联网“ExE战略”，全面贯通和融合能源开发、生产、交易、消费、金融服务等环节，打造真正的能源互联网平台，买入。

阳光电源：公司系光伏逆变器龙头，2015年逆变器出货量在6GW以上，其中海外逆变器出货量在800MW。利用在光伏逆变器领域的龙头优势，快速开拓BT电站建设。2015年BT电站规模超300MW，预计2016年上半年BT电站建设规模将超过300MW。同时持有电站运营规模不断加大，目前具备200MW的电站运营规模。公司非公开定增方案已获证监会批准，将打造集电站运营、新能源汽车、逆变器、储能开发、智慧能源互联网等一体的能源互联网企业，买入。

隆基股份：2015年公司切入下游组件市场，借助成本优势和技术积累，电池及组件业务得到快速发展，销量迅速增加。单晶路线被市场逐步认可，陆续获得中民投、特变电工等订单，单晶硅片和组件快速放量。15年单晶组件累计订单超过1.5GW，全年出货量超800MW。光伏补贴电价的降低使开发商更看重电站发电的效率和质量，因此转化率高的单晶组件需求将加速提升。单晶路线被市场逐步认可，陆续获得中民投、特变电工等订单，单晶硅片和组件快速放量，买入。

协鑫集成：公司积极整合资源，定增收购子公司江苏东昇及张家港其辰100%股权，将拥有超过4GW的高效组件制造产能。公司有望通过系列高效组件进一步抢占电池组件市场份额，稳步增厚公司业绩。16年分布式光伏有望成为行业新增长点，公司集成服务模式与高效组件产品适合东部分布式发展。同时公司将逐步完成从系统产品制造商向咨询服务商转变，从光伏系统集成商向综合能源系统集成商转变，从产品提供商向产品标准和服务标准提供商转变，增持。