供需仍需改善 动煤2016年震荡探底

2015年，全国煤炭市场供过于求矛盾更加突出，煤炭产量虽然持续下降但降速不及需求，进口量锐减但仍有一定规模，煤炭企业库存高企，造成供需矛盾持续激化，煤价超预期下跌。秦皇岛港山西产5500大卡动力煤现货成交均价从年初515元/吨下跌155元/吨至12月底360元/吨，跌幅30%。郑州交易所动力煤期货指数从年初488元/吨，下跌185元至12月25日303元/吨，跌幅高达38%。

展望2016年，虽然煤价大幅下跌、煤企亏损面持续扩大会一定程度上加快枯竭矿、小煤矿的淘汰或重组，不过由于煤炭企业特别是国有重点煤矿库存仍在高位、煤炭产能依旧过剩，要想达到新的平衡还需终端需求实质性的回暖。而终端需求房地产开发投资增速持续下滑抑制高耗煤耗电行业钢材及水泥用量，以及丰水年份火电被进一步替代等因素都将限制传统高耗煤行业对煤炭的需求，预计2016年煤炭供需面仍旧呈现供大于需的格局，煤价将在低位震荡中寻找新的支点。
不过考虑到下游季节性低库存规律依旧存在，通常大秦铁路在4月份春季集中修、10月份秋季集中修影响下发运量都会出现不同程度的下滑，可以关注港口与电厂季节性低库存叠加时带来的阶段性反弹机会。