煤价回升需求回暖煤炭股投资正当时

地产销售良好，地产投资2016年前两季度可能回暖。1、地产销售和价格回暖。1)销量回升:全国地产销售面积同比明显回升，从2015年2月的-16%回升到11月的7.4%。2)价格回升:而百城价格指数同比增速也从4月的-4.5%回升至11月的2.93%。3)价格回升的城市数量增加:销售价格上升的城市从2015年4月最低的10个城市大幅增加至11月的34个城市。2、地产去化率从2015年一季度50-60周回落至的近年低位的37周。

工业增加值回暖，经济初现企稳回暖迹象。经历长达3年的利率下降和货币宽松，中国GDP增速从2012年的8%回落至今年的6%-7%，工业增加值经历了6年的下滑，从2009年的21%到2015年10月的5.6%，个人认为11月的工业增加值走出了企稳回升迹象，这是一个标志性的事件，增加了我们对周期板块乐观的信心。

煤价回升，煤炭下游全行业库存低位，库存周期叠加经济回暖。今年12月，地产去化率低位，同比下降15%，钢厂和钢材库存同比下降9%和4%，钢厂和焦化厂焦煤库存同比下降33%，电厂近期虽然在补库，但煤炭库存同比仍下降20%，秦皇岛库存更是同比下降了43%。因此，秦皇岛5500K煤价从今年11月份的351元/吨回升至今年12月份的362元/吨。

历经3年多的煤价下降，2/3的上市煤企亏损，供给侧改革箭在弦上。煤炭行业经历3年多的煤价下降，30家煤炭上市公司ROE中位数从2010年的22%回落至2015年的0.14%，2015年三季度30家煤炭上市公司中有20家亏损(包涵煤电联营公司)，亏损比例达到2/3，而按照安监局的说法:全国煤炭企业亏损比例高达90%。国家已经多次提及供给侧改革，目前看，煤炭行业亏损最为严重，最有可能改革，我们认为2016年两会以后，供给侧改革的可能性大大增加，有望成为煤炭价格回升的又一动力。

美元短期见顶，利率下行空间缩小，利好煤炭股，首推盘江股份。按照海通宏观观点:美联储2016年1季度前加息短暂间歇，美元上涨可能短期见顶。而年关将近，国内利率下行可能减弱，本身国内通胀也有望企稳震荡，资源类公司可能受益，而煤炭亏损最大，无疑是优选受益标的。我们推荐最受益煤价回升且可能业绩兑现的标的:盘江股份、兖州煤业、山煤国际、冀中能源;其次我们仍然看好转型类:瑞茂通，新大洲A。

风险提示:需求回升不确定性仍然较大，煤炭可能部分企业走出亏损困境，部分仍将深陷泥潭，煤价回升有限，但供给侧改革发生以后，煤价回升期望无疑将大幅增加。