重申“20美元论” 高盛称油价可能再迎一轮腰斩

昨日（12月4日）石油输出国组织（OPEC）会议未做出减产的决定，未公布明确的产油目标。高盛此后预计，至少到明年末，国际石油市场都将持续供过于求，油价今后几个月甚至有接近每桶20美元的风险，即在当前基础上再跌50%，重演去年全年油价“腰斩”的一幕。今年9月高盛就曾警告油价可能跌至每桶20美元。

昨日，以中东、非洲和拉美地区主要产油国为成员的OPEC举行半年度会议，会上未公布具体产量目标，稍早彭博新闻社报称，OPEC将日均产量目标维持在接近当前3000万桶的3150万桶，而且还是不含印尼产量的目标。国际油价闻讯跳水，美国WTI原油价格一度跌破每桶40美元。

目前OPEC的实际日均产油量超过3000万桶，上周华尔街见闻援引彭博新闻社数据称，OPEC过去17个月的产量都超过此生产目标。高盛预计，未来OPEC日产量接近3180万桶。以下美银美林图表显示，近两年OPEC国家的实际日产油量未曾低于3000万桶，反而约高出180万桶。

高盛大宗商品研究高级策略师Damien Courvalin在报告中评论，OPEC昨日会议“进一步增加了石油市场平衡自身供需的压力”，OPEC对成员国坚持各自配额水平也未做任何评论，在市场还未出清过剩供应量之际，OPEC这样的方式可能进一步压低油价。

虽然上述高盛报告预计，未来油价可能接近每桶40美元，但报告提到了油价跌得更低的风险：

我们相信，随着逐步削减过剩产能和需求回升，企业“财务压力”可以解决当前市场供需失衡。然而，我们也相信有很高的一些风险，事实可能证明，油价调整太慢——因为正逢暖冬时节，库存在持续累积，储油容量在接近高位，新兴市场经济增长放缓，国际社会对伊朗的石油制裁可能取消。

在供应量过剩的情况下，市场可能需要通过“运营压力”进行调整的可能性在增加。届时我们预测的油价有集中在未来几个月下行的风险，接近每桶20美元。

今年9月，高盛就曾因为考虑到全球原油供应超出预期而明显看空油价。华尔街见闻当时文章援引高盛报告内容称，每桶20美元并非基准预测情景，但若原油产量不能迅速下降，油价可能需要跌至该水平附近才能出清过剩产能。当时，高盛将明年的WTI和布伦特原油预期价分别下调至每桶45美元和49.5美元。

此前华尔街见闻文章提到，去年11月的峰会上，以沙特为首的OPEC国家出乎市场意料，并未决定以减产推升油价，任油价较长时间停留低位，以此压缩美国页岩油生产商的盈利，希望借市场之手赶走生产成本较高的这类企业，捍卫OPEC的市场份额。

但这种“以本伤人”策略存在一些问题。不但沙特等OPEC国家自己付出了政府收入的下跌、财政赤字扩大和本币贬值的高昂代价，美国石油企业在科技进步和资本市场的支持下也可能保持一定的生产弹性，换言之，未必受多大伤害。

美国银行就指出，在科技进步帮助下，采油的盈亏平衡点价格已经下降。而且，只要投资者还愿意投资运营成本超过市场油价的石油企业，这类企业就没有上述高盛提到的“财务压力”，市场也就无法自行出清过剩供应，市场达到供需平衡可能就剩下储油水平这一重压力了。