美国页岩油气革命进入新阶段

油气价格难以提振

11月下半月，WTI原油价格保持在42美元左右的低位。HenryHub天然气价格仍然低于2.3美元。而汽油价格继续下行，11月23日美国全国的标准零售汽油的价格只有2.09美元每加仑，为7年来同期最低。随着驾驶高峰的褪去，今年剩下时间的价格很可能会继续走低。生产的过剩，需求的疲弱，以及强势的美元主导着近期的价格运行。

据EIA公布的数据显示，11月20日美国的商业原油库存增加了96.1万桶，虽然低于110万-260万桶的预期，但目前的商业原油库存仍然达到了4.88亿桶，为历史最高。天然气库存增加了90亿立方尺达到了4.009万亿立方尺，比去年同期增加了5540亿立方尺。

虽然美国的原油生产比前一周减少了1万7千桶每天，但只降低了0.2%，仍然达到了916.5万桶每天，近期四周的平均917.3万桶每天比去年同期高了14.4万桶每天（1.6%）。

虽然土耳其和俄罗斯在叙利亚的边境争端，以及美国原油库存的增长低于预期，使得原油价格在这周有小幅度回升，但并没有对油价形成持久性的提振。主要产油国继续稳产，供需局面难以打破，除非欧佩克或者美国有大幅减产，笔者认为，这样的局面近期内难以出现，12月举行的欧佩克会议，不会改变其不减产的策略，因为他们担心欧佩克的减产只会让美国页岩和其他高成本资源来填补缺口，美国的页岩生产的弹性超过了预期。

油气储量持续增长

上周EIA还公布了对2014年美国油气储量的最新评估：美国原油和凝析油的探明储量增加到399亿桶，相比2013年增了34亿桶（9.3%)，是1972年以来的最大涨幅。其中德克萨斯州涨幅最大，增加了20.5亿桶，大部分位于德州西部的Permian盆地和德州南部的Eagle Ford页岩。天然气探明储量增加了34.8万亿立方尺（9.8%)，达到388.8万亿立方尺，是历史最高。其中德克萨斯州仍是美国储量最大的州，而宾夕法尼亚州因为Marcellus页岩成为储量增长最大的州，增加了10.4万亿立方尺。Marcellus是美国目前最重要的页岩气资源，2014年的产量占所有页岩气的37%，储量占42%。

但是，2015年持续的低油气价格很可能会导致今年探明储量的降低。一方面因为许多油气公司不减产，而低价格会影响开采的经济性，降低探明已开采储量；另一方面油气公司纷纷削减开支，减少投资，会降低探明未开采储量。

投资减少生产不减

过去的几周，油气公司陆续发布了第三季度报告。一方面，报告显示油气公司的利润大幅下跌，许多公司陷入亏损境地，其中很大一部分是因为油气价格暴跌引起的油气资产减值，而去年绝大多数公司还是盈利的。

具体来看：在大型跨国石油公司方面，壳牌第三季度净亏损74.1亿美元，较去年同期盈利44.6亿美元相比，暴跌了266%，为十年来最大亏损；埃克森美孚第三季度利润42.4亿美元，同比下降47%；雪佛龙利润为20.4亿美元，下降63.6%；英国石油公司利润12.3亿美元，下降48.5%；道达尔Total利润10.8亿美元，下降69%；挪威国家石油公司利润4.4亿美元，下降60%。

而至于美国独立石油公司，美国第二大天然气生产商Chesapeake，亏损47亿美元；Devon亏损35.1亿美元，去年其利润是10.2亿美元；Apache亏损55.6亿美元，其中37亿美元是因为资产的减值，去年其利润是13.3亿美元；Continental亏损8200万美元，去年其利润为5.3亿美元；Noble亏损2.8亿美元，去年净收入为4.2亿美元；EOG亏损41亿美元；Gulfport亏损3.9亿美元；Oxy亏损26.1亿美元；Anadarko亏损22.4亿美元；Conoco Phillips亏损9.5亿美元；Marathon亏损2.1亿美元。

但也有少部分公司收入上涨，如Pioneer，净收入为6.46亿美元，较去年第三季度的3.74亿美元增长了2.72亿美元，主要原因是其出售EagleFord页岩资产和大幅度的节省了钻井完井成本。

在此背景下，油气公司继续下调2015和2016年的开支预测。据美国30多个主要页岩生产商的第三季度报告显示，相比于2014年，2015年的投资平均将减少三分之一，2016年在此基础上会继续减少三分之一，很大部分是因为削减钻井和完井的成本。

然而，半数公司的第四季度以及2016年的产量将继续增长，如Oxy第三季度的产量增加到68.9万桶油当量每天，今年前三季度的平均产量为66.5万桶每天，比去年同期增加12%，第四季度估计会增加到71万桶每天。Noble第三季度产量为37.9万桶每天，前三季度的平均产量为33.3万桶每天，第四季度会增加到39.5万桶每天，比前三季度增加19%。而半数公司的产量会不同程度的下跌，如SM能源，前三季度平均产量18.1万桶每天，第四季度估计会下降到16.2万桶每天，下降11%。Antero，前三季度产量24.9万桶每天，第四季度将下降23%到19.3万桶每天。尽管各个公司表现各异，但总体而言，美国的油气生产在近一两年内仍将维持现有水平，跌幅有限。

可见，这一轮的价格下跌至今还未对美国的油气生产产生致命影响，但已经使得美国的页岩革命结束了前期狂热的投资阶段，而进入到了更为理性、合理和成熟的阶段。削减开支、裁员、寻找投资、资产并购、提高效率在近期仍将继续，这是必经的过程。