国投电力大额投建火电

8月28日，以水电和火电为主的国投电力发布了2015年半年度报告，营业收入约为149.26亿元，同比增长2.08%;归属于上市公司股东的净利润约为24.5亿元，相较于2014年同期约20.16亿元，增幅接近22%。

国投电力表示，在用电需求持续不振、上网电价连续下调的背景下，公司把握煤炭成本下降的机遇，保持了健康发展的良好态势。

但值得关注的是，2015年上半年，国投电力利息支出近31亿元，同比增幅11%;在这背后是其“居高不下”的外部借款。截至2015年6月末，即使不将应付债券和一年到期的非流动负债计算在内，国投电力的短期借款和长期借款余额也高达1006亿元。

电网及发电企业相关人士告诉记者，发电厂建设周期比较长，一般情况下，水电是五年，火电是三年，且固定成本占比更高，占用资金数量大、时间久，电企只能加大对外融资的力度，从而维持资金运转。

火电冷，水电热

国投电力于2002年借壳湖北兴华上市，控股股东是国家开发投资公司，后者是国务院批准设立的国家投资控股公司和中央直接管理的国有重要骨干企业。

截至2015年上半年末，国投电力已投产控股装机2587.1万千瓦，其中水电独占为62.3%，火电占比为35.2%，其余2.5%为新能源。也就是说，国投电力的利润构成和来源依旧是水电企业和火电企业。

但火电“冷”、水电“热”。2015年上半年，国投电力旗下火电企业设备利用小时仅为2190小时，同比降低210小时;然而，水电企业设备利用小时却同比提高21小时，达1971小时，高于全国平均利用小时459小时。

对此，电企及行业专家都向记者表示，火电设备利用小时下降，第一是市场需求不足，机组负荷率降低，第二是火电设备相对过剩，第三是水电等清洁能源挤占了火电的生存空间。国投电力也坦言，公司电力营销面临较大压力，主要是受需求不足等因素影响。

但“跌跌不休”的煤炭价格成了电企的“一棵救命稻草”。2015年上半年，分行业看，国投电力的电力业务毛利率为52.15%，还同比增长4.93个百分点，主要就是营业收入增长的同时，营业成本却在下滑。国投电力给出的解释是，锦屏电站投产发电引起水电成本上升，但火电企业得益于燃煤采购价格下降，发电成本降低，基本上起到了抵消的作用。

半年利息支出近31亿

国投电力在2015半年度报告中说了这样一句话，伴随雅砻江中上游开发持续推进，以及火电后续项目基建投入的陆续展开，公司仍面临较大资金需求。

据统计，目前国投电力旗下雅砻江水电两河口项目、国投宣城二期、国投钦州二期、国投盘江二期等近十个项目仍处于在建状态，项目金额合计近90亿元，累计实际投入不到22亿元，仍需投入68亿元。

但当下的国投电力已“债台高筑”。据记者统计，截至2015年上半年末，国投电力的短期借款和长期借款余额分别约为42亿和964亿元，合计1006亿元。这还不算一年内到期的非流动负债余额约117亿元，还有18亿元的应付债券。但2015年6月末，国投电力的货币资金不过69亿元。

国投电力表示，为保障发展需要，公司加强了资金平衡相关工作，力争多渠道合理筹措资金，严控融资成本。然而，2015年上半年，国投电力利息支出约为30.55亿元，相较于2014年同期27.52亿元，上涨11%。

为此，国投电力正在进行筹划非公开发行股票事项，其控股股东已经承诺参与本次非公开发行事宜，即国家开发投资公司及其关联方拟以现金方式认购不低于20亿元人民币的股份。

宏源证券首席分析师范为等业内人士表示，相较于股权融资，债务融资审批环节少、获取时间短，但为此付出的利息也比较高。国投电力通过股权融资，国家开发投资公司又承诺认购股份，这样不仅可以将募集资金用来偿还债务，从而降低利息支出，也能保证在建项目顺利进行，更不会稀释控股股股东的地位。