动力煤需求减少下游耗煤量回落

近期，反弹乏力的动力煤期货经过一段时间的横盘整理之后，以时间换空间，再度破位下跌，而且由于主力资金集中移仓，远月1601合约的跌幅更大。未来中国经济增速放缓和结构调整的趋势和政策仍将延续，动力煤需求增长乏力。

厄尔尼诺抑制煤炭消耗

目前赤道太平洋地区大气和海洋处于温和的厄尔尼诺状态。根据多数的厄尔尼诺—南方涛动（ENSO）预测模型，厄尔尼诺现象有可能进一步加强，在未来数月达到强厄尔尼诺水平，并最终持续到2016年初春。这意味着厄尔尼诺可能带来的异常天气将持续更久。根据多年统计资料显示，厄尔尼诺容易导致我国长江中下游地区多雨、华北干旱和东北冷夏，而这样的天气抑制煤炭消耗的可能性较大。

今年3—4月，我国水力发电量大幅超出去年同期。入夏之后，由于长江上游降水偏少，水力发电量增速放缓，但依然保持同比增长态势。7月1日8时，三峡水库入库流量达到39000立方米/秒，是今年入汛以来三峡水库迎来的最大洪水。此后，长江上游来水有所减弱，目前三峡水库入库流量在18000立方米/秒左右波动，低于去年同期的30000立方米/秒。不过，天气预报显示，自7月中旬以来，西南地区降水有所增强，未来长江上游来水情况不会变得更差。

虽然长江上游降水存在不确定性，但是长江中下游地区的降水却明显比常年同期偏多，导致南方高温天气不可持续，抑制了下游用电需求及耗煤量。6月，我国南方出现多次强降水过程；7月以来，台风频发，又导致华南降水偏多。未来10天，我国华南、西南地区东部、江汉、江淮等地将有强降雨过程。沿海地区主要电力集团合计的日均耗煤量在7月16日达到69.9万吨的阶段性峰值，但仍低于去年同期水平，目前回落至63.4万吨，预计未来维持低位的概率较大。

投机资金抄底意愿较弱

由于煤炭市场供给过剩的问题依然存在，今年动力煤现货价格几乎一直在下跌或持稳，只有动力煤期货盘面在4—5月出现短暂的反弹，笔者认为，投机资金的抄底心理和海运费大涨带来的看多预期是当时反弹行情的主要驱动力。

眼下，动力煤期货再创新低，主力1601合约跌破400元/吨整数关口，逼近390元/吨一线；近月1509合约也逼近370元/吨，较现货贴水幅度超过20元/吨。理论上，抄底机会更好，但事实上，目前动力煤期货市场上抄底资金的力量较为微弱。持仓数据显示，近期主力多头以减仓为主，反而是主力空头进一步增仓。技术图表显示，动力煤期货盘面在7月9日收出长阳线之后反抽力度减弱，横盘之后二次下跌，均线系统再度向下发散，表明下跌趋势很难改变。
总之，动力煤期货市场空头力量依然占优，后市或将延续跌势。