神华中煤7月产销改善空间或有限

事件描述。

神华公告6月主要运营数据，公司6月商品煤产量22.9百万吨，同比下降10.9%；煤炭销售量37.2百万吨，同比下降22.2%；港口下水煤量23.2百万吨，同比下降6.8%；其中黄骅港下水煤量13.8百万吨，同比下降6.8%。中煤6月商品煤产量960万吨，同比下降5.3%，商品煤销量1371万吨，同比上升0.3%。其中自产煤销量892万吨，同比下降3.90%。

事件评论。

神华中煤6月产量同比降幅扩大。6月神华商品煤产量同比下降10.9%，降幅较上月扩大6.9个百分点，绝对量环比下降1.3百万吨，降幅5.37%。

6月中煤商品煤产量同比下降5.3%，降幅环比扩大，绝对量较上月下降3.32%。6月水电持续发力，电厂日耗环比下滑，沿海需求整体走弱，上旬港坑煤价低位下跌可能也对煤企生产意愿造成一定冲击。7月迄今日耗提升幅度不大，下游季节性去库压制需求，沿海供需宽松，预计神华中煤产量仍难有较大起色。

销量未能延续上月回升势头。6月神华商品煤销量同比下降22.2%，主因上年同期结算因素所致高基数，环比增长0.6百万吨，增幅1.64%。6月公司港口下水煤量环比上升9.4%，其中黄骅港下水煤量环比上升16.0%。

6月电厂日耗下滑，沿海需求疲弱依旧，我们测算六大电厂月采购量（直供总计）1866.90万吨，环比下降4.01%，北方四港发运量环比下降8.78%，其中黄骅港发运量1255.8万吨，环比下降11.85%，黄骅港日均吞吐量数据环比下降7.68%。6月中煤商品煤销量同比微增0.3%，但环比下降2.70%，其中自产煤销量环比下降12.98%，未能延续上月回升势头。

神华发售电量同比降幅扩大。6月宏观经济有所企稳，发电量环比增长4.01%，但水电发力较好，火电产量环比微降。受制于此神华发售电量同比降幅分别扩大至7.2%、7.4%(上月-1.4%、-1.7%)。

7月改善空间有限，迎峰度夏有望促供需面阶段性好转。受宏观经济环境和天气因素影响，7月上半月电厂日耗表现疲弱，下旬日耗逐步提升，如果接下来夏季煤耗能够恢复季节性应当有的水平，动力煤需求可能阶段性低位改善，产业链库存下降将使供需宽松得以缓解，但7月整体改善空间有限，观察需求会否进一步低于预期。