煤价底部回升 继续关注转型和改革预期

煤炭行业月度分析报告:煤价底部回升，继续关注转型和改革预期5月煤炭跑输大盘，6月关注补库存和供给面收缩
5月大盘波动加剧，而煤炭行业整体亮点不多，板块上涨0.3%，跑输上证综指3.5%，跑赢沪深300 1.6%。6月煤炭基本面关注:(1)需求端方面，稳增长政策持续，下半年实体需求有望逐步回升，同时，电厂和钢厂库存降至低位(电厂存煤18天，钢厂存煤15天)，短期有望支撑煤价上涨。(2)供给端方面，政府脱困政策仍以控产减产为核心，预计6月供给量大幅上升概率不大。

5月煤炭市场回顾:港口煤价月末企稳，产地价格稳中有跌

各煤种价格稳中有跌:秦港5500大卡平仓价为405元/吨，较4月末下跌10元/吨或2.41%，但5月末港口价格有所企稳，各煤种涨幅5-15元/吨;产地方面，各煤种价格均稳中有跌，其中山西地区多数煤种价格跌幅达到约20元/吨以上。

进口量同比继续大跌:4月进口煤炭1995万吨，同比下跌715万吨，降幅26.4%;环比增加292万吨，增幅17.1%。

6月煤炭市场预测:动力煤价格上涨预期较高，炼焦煤价格底部企稳

港口动力煤价格逐步回升:近期港口煤价稳中回升，其中秦港5500大卡煤价底部上涨5元/吨，其他发热量上涨5-15元/吨，沿海煤炭运价近三周上涨40%。后期进入“迎峰度夏”储煤季，而目前港口和电厂存煤均处于低位，预计6-9月需求将明显好转，煤价回升概率较高。

炼焦煤价格有望止跌:目前钢焦市场延续下行趋势，但下游钢厂方面对焦炭打压力度有所减弱，同时动力煤价格止跌反弹、产业链库存也位于低位，预计将一定程度上支撑焦煤价格。

煤炭行业观点:维持“买入”评级，继续关注转型和改革

近期煤炭市场出现乐观信号:(1)无论煤电或煤焦钢产业链库存都较低，特别是电厂6-7月将经历补库阶段，煤价上涨预期较强(根据历史补库情况，动力煤补库时间为6-7月，煤价有望上涨10-15%，而焦煤一般在8-9月集中补库，价格涨幅一般在15%以上);(2)地产新开工、销量等数据出现积极变化，而上半年一系列稳增长政策效果也将逐步显现，预计煤炭行业需求下半年有望好转;(3)5月中下旬煤价领先指标沿海煤炭运价累计涨幅已达到40%以上。

煤炭板块去年以来的表现明显滞后，行业龙头中国神华PB仅1.4倍，加上基本面改善以及国企改革预期，我们维持对板块的乐观判断。建议重点关注:禾嘉股份、山煤国际和中国神华，以及改革和转型公司安源煤业、兖州煤业、阳泉煤业、盘江股份等公司。

风险提示:宏观经济疲软，下游需求低于预期;各煤种价格继续下跌。