主力煤企产量降幅收窄 销量环比回暖

神华公告4月主要运营数据，公司4月商品煤产量23.0百万吨，同比下降5.0%;煤炭销售量31.2百万吨，同比下降20.6%;港口下水煤量19.7百万吨，同比下降10.9%;其中黄骅港下水煤量8.7百万吨，同比下降31.5%。中煤4月商品煤产量719万吨，同比下降26.1%，商品煤销量1410万吨，同比增长5.6%。

神华中煤4月产量同比降幅收窄，环比微降。4月神华商品煤产量同比下降5.0%，降幅连续两月收窄，绝对量看4月产量环比下降0.1百万吨，降幅0.43%。4月中煤商品煤产量同比下降26.1%，降幅较上月收窄，绝对量环比下降5.89%。4月电厂去库沿海需求环比走弱，但澳洲飓风助力内贸煤需求环比回升，受益于销售回暖神华中煤产量同比降幅显着收窄，环比微降一方面符合季节性特征，另一方面可能和自身限产有关。考虑到5月夏储需求回暖有望加速，神华中煤产量大概率仍将有较好表现。

神华中煤销量环比回升，中煤自产煤增幅较大。4月神华商品煤销量31.2百万吨，为今年新高，同比下降20.6%，环比上升5.8百万吨，增幅22.8%，下水煤量黄骅港下水量环比分别增长68.8%、45.0%。4月电厂日耗小幅提升，但悲观预期下下游去库压制沿海需求，我们测算六大电厂月采购量1650万吨，环比下降4.78%，但WIND四港发运量环比回升9.82%，黄骅港发运量环比回升17.16%，内贸煤需求回暖可能与进口因素有关，自有铁路周转量环比回升5.16%，对此也有所验证。4月中煤商品煤产量同比增长5.6%，去年11月以来首次单月正增长，环比来看增长54.10%，其中自产煤环比增长79.33%，增幅高于外购煤。

神华发售电量同比降幅收窄。4月火电产量同比下降2.80%，降幅较3月收窄，受益于此神华发售电量同比虽仍下降3.2%、3.1%，但降幅较上月(-15.3%、-15.1%)明显收窄，环比来看发电量分别回升8.14%、8.45%。

电厂去库改一段落，夏储带动需求回暖，港口煤价反弹行情开启，坑口煤价紧随其后。5月上旬电厂延续去库，上旬重点电厂库存5505万吨，环比4月末下降2.13%，可用天数仅为18天，无法满足夏峰需求，目前六大电厂去库结束已步入夏储，当前内贸煤需求回升逻辑持续性强于4月(进口减量)，截止18日港口部分煤种已反弹5元，后续港口有望迎来量价齐升的阶段性行情，考虑到传导时滞坑口反弹或将稍显滞后。