煤价触底言之尚早

主产地方面，整体供应情况尚未完全恢复，后期产量增加潜力巨大

作为煤市根源，主产地煤矿运行情况时刻牵连整个行业变动，与聚焦环渤海港比，卓创资讯认为，其实后市变化趋势大部分在发生前，就已在“三西”地区暗流涌动。春节后，主产地煤矿平均开工率提升较快，国企大矿为主，基本元宵节后均已恢复正常生产。但大部分地方小矿受下游需求持续低迷及煤价不断下行等因素影响，生产积极性偏低，甚至很多至今仍处停产观望状态，全国平均开工率仅50%-60%。

然而在此情况下，煤市供求关系并未发生本质变化，矛盾却日益突出，故预计在煤价总体止跌企稳前，资源供应量变化不大，但若预期略有好转迹象，多则半月，少则一周，多数矿将会迅速开工，届时开工率有望提升10-15个百分点。另，还有一种现象，即3、4、5月为煤市传统需求淡季，很多业内人士预计年内低点或将在此期间出现，若压缩成本后，略亏损或微利，停产矿多会接受煤价低位运行“常态化”现实，尤其有贷款或职工等压力矿亦会选择复工，执行以销定产，开工率仍会得到一定程度提升。

各环节存煤高企，去库存压力较大

煤矿方面，尤其国企大矿，产量高，生产正常，春节后因下游迟迟复工跟不上供应节奏，销售承压增强，库存积累严重，如山东地区某大矿春节至今存煤量一直保持在200-300万吨高水平。各港方面，下游拉煤积极性和数量严重低于预期，用户看淡后市情况下，随采随用，刚需为主，致部分港空泊现象严重，以秦港为例，日已办手续船基本持稳运行于个位数水平。与此同时，海运费亦在不断探底下行，煤炭航运市场报价较乱，竞争激烈，侧面反映沿海煤市低迷之现状。

下游方面，沿海六大电厂节后耗煤形势一直向好发展，现已恢复至节前正常水平，存煤可用已从30天以上高位降至现20天附近。但不怕发展慢，就怕潜力有限，耗煤情况即是这种状态，作为支撑的民用季节性供暖需求已消耗殆尽，然而作为接力棒的工业企业用电受宏观经济大环境弱势影响，表现差强人意，日耗量继续显著增加后劲不足。煤炭行业供应方已跑步进入市场而前方等待，无奈需求方仍在徐徐前行，故建议煤企据自身实际情况以销定产，而非以产定销，不然是否情愿，均会被动降价缓解压力。

进口煤蓄势以待，欲借力内贸煤价反弹之机再打江山

经历恢复进口关税、煤质管理暂行办法、退运风波或微量元素检验等层层考验后，我国进口煤量的确同环比出现大幅下滑。煤市好时，进口煤会压制我国煤价反弹幅度，而分一块肉，煤市差时，进口煤会争抢市场份额，而分一杯羹。就像天花板，国内煤价一旦好转后而触碰，进口煤就会卷土重来。

从各种政令执行情况看，风声大，雨点小，通关相对来说比预期更为顺利，预计后期这方面顾虑进口贸易商会大大减轻，重点仍是关注价差，择机入市增量。且日澳动力煤合同谈判结束后，下游需求不足，持续拉涨无力，预计4月澳煤价将略有下滑。内贸煤和相关限制进口煤政策若堤，进口煤如浪，堤高于岸，浪必摧之。

大企业联合挺价联盟有所松动，各自为战而优惠促销

大型煤企集团间即是供应方，亦是竞争方，下游需求市场萎缩情况下，各企业在各自具体情况不同，煤质不一，成本和综合实力不对等等情况下，难实现长期同盟。尤其环渤海地区，大企业从前2年主导方，现已成为被市场引导方，回归理性，但预计短期内大矿大幅降价较难，主要受制于有关部门挺价要求，后期重点或将从优惠政策调整方面入手。当前市场处各行业主体试探煤价底部之时，大企业亦如此，以Q5500秦港动力煤为例，主流平仓成交价450-460元/吨，甚至很多煤质略差的早已低于450元/吨，大矿则基本仍在460元/吨以上，高者可达480元/吨，若销售，必要先将价差缩小。

当前流行一种“一降到底”之说，据卓创资讯分析，加速洗牌的确是各地主流煤企想法，但底部亦有主观和客观之分，底部出现迹象参考标准很多，产销地、港口、汽、海运价、库存水平等，并非几家企业可操控。知情人士透漏，煤炭汽运天津港，成本甚至比部分铁路煤售价和成本更低，资金和煤源即是武器，若要获得长期发展，预计大部分供应方会将压缩成本、加强管理等做到淋漓尽致，不到迫不得已，不会轻易选择退市，即使行业洗牌即将来临情况下，多数人亦会选择“像男人一样去战斗”。

言“成本支撑论”，还不是时候

煤炭成本支撑煤价下降空间已不大，该说法去年年初至今一直在提，尤其“煤价后市下行空间已非常有限”这句话，基本见诸于各种分析。然而成本线是一直浮动的，在煤价已450元/吨情况下，去年所谓的450元/吨成本线早已不适用，成本每季度，甚至每月均在不断变化中。

据卓创资讯分析，成本支撑言之尚早，且多数并非真实数据，亦不能仅仅将大企业作为主要参考对象，而以点带面。与此同时，需针对煤矿具体情况不同，而进行分层、分类，如超大型煤企、煤价高或低时投产矿、煤质好差、大中型、地方小矿、国企或民企等，而计算出几条成本线，再据后市优胜劣汰原则，确定不同供应方退市进程，最终得出能经得住颓势冲击的成本线，届时，成本支撑论将会起较大作用，为煤价止跌向好，甚至小幅反弹助一臂之力。

“两会”政策，有多少期待，就有多少伤害

“两会”现已结束，除煤炭行业外，基本各个行业均在等待相关宏观经济刺激政策，但从当前形势看，煤市等来的是环保和清洁煤。但亦有另一不确定性因素，即相关部门要求挺价和救市力度后期强弱如何，虽不能改变整体市场走势，但对短期市场影响仍较大，毕竟煤炭行业从业者众，关系到数万员工切身利益，政府不会听之任之。

政府“放”或“不放”这是个问题，在此顺便提一下大秦线春季检修，知情人士透漏，日期已确定，4月6-30日，每日停电检修4小时，预计将影响方口方向日运煤量20-25万吨，整个检修过程，将影响约500万吨。预计与往年比其对煤价推动作用有所减弱，但在利空占主流情况下，利好因素一般会被放大化，与现货比，期货方面或将反应更为敏感。

综上所述，卓创资讯预期煤市整体仍将呈弱势下行趋势观点不变，触底期和巩固期周期均会较长，反弹仍相对看好第4季度。