需求前景悲观 焦煤延续低迷

受困于终端需求不足，节前国内黑色系期货品种在透支政策利多预期之后，结束反弹姿态重新回落。由于下游钢厂和贸易商对春节以后终端消费前景悲观，加之资金面紧张，因此钢厂对于原料焦煤的冬储意愿并不强，维持随用随买策略。节后首日，焦煤期货承接颓势再度下挫，主力1505合约回撤至720—730元/吨区间。笔者认为，随着后期不动产登记政策实施，未来焦煤终端需求将再受打击，低迷态势难改。

产业链整体生存环境不乐观

春节以前，钢厂和焦化厂的焦煤冬储预期再度落空，主要因为下游终端消费前景不容乐观，导致需求企业维持谨慎采购的策略。其中，部分钢企和焦企因产成品库存积压而被迫限产。目前黑色系产业链上下游行业库存均偏高，企业秉持去库存和降价销售原则是其在弱势经济周期环境下的生存之道。

焦化企业经营状态没有好转

在主营产品价格持续低迷的背景下，去年国内甲醇价格大幅回落再度令焦化企业的副产品收益显著缩水，焦企亏损程度日益扩大倒逼其限产动作增加，产量增速因此受到影响。加之从去年年初开始，国家对焦化行业环保问题的监督和检查步步升级，通过政策手段有效遏制了焦炭产能的扩张。据统计，2014年国内焦炭产量累计为4.77亿吨，与上年基本持平。下游焦炭产量增速回落意味着消耗焦煤的数量也将受限。此外，目前焦炭行业供应过剩情况依然较为严重，未来钢企对原材料需求释放更大规模的空间有限，焦化厂对焦煤的需求处于稳中下行的趋势。

楼市前景埋阴影

3月1日《不动产登记暂行条例》将进入实际操作阶段。之后，房产税开征工作会水到渠成，持有环节税费增加会迫使更多“房叔”、“房姐”选择在二手房市场进行抛售，增加房源供应。近年来，随着交易税费的增加和政策打击，短期投资需求已显著减少，长期投资也因房价上涨乏力受到影响，因而由此带来的价格负面冲击不容小觑。可以预见，在需求力量不断萎缩的情况下，二手房市场的价格走低可能会连累新建楼市销量下降，并导致开工率走低，进而最终放缓建筑企业对钢材需求的预期。

综合来看，当下国内黑色系产业链生存环境依然不乐观，节后楼市在不动产登记政策施行下会受到显著的负面影响，终端钢材需求不旺以及焦化企业亏损局面加重将导致对焦煤的需求进一步减弱。笔者认为，后期焦煤期货的低迷格局还将延续，1505合约价格不排除考验700元/吨一线支撑。