政策暖风难解焦炭之忧 焦炭价格或再度回调

新年伊始，焦炭期货市场出现好转迹象，产业链相关品种甚至涨停，加之宏观政策面频现利好，市场分歧瞬间扩大。笔者认为，中短期焦炭市场维持振荡下跌走势仍是大概率事件。

终端需求难超预期

去年下半年以来，为避免经济硬着陆，房地产政策出现松动，如限购政策由局部调整转向全面放开等，但房地产市场依然不容乐观，原因在于：一是房地产市场去库存压力很大；二是结构转型期，房地产行业在经济中的地位下滑；三是不动产登记制度即将推出，这将影响部分“灰色需求和投资”。基建方面，尽管国家发改委在重点项目上持续“大手笔”，但更多体现的是对经济的“托底”之策，以对冲房地产投资下滑给经济造成的伤害，实现经济“软着陆”。

因此，经济新常态下，焦炭行业终端需求难现超预期增长。平稳的需求，叠加过剩的产量和产能，不足以给焦炭价格带来惊喜。

需求淡季逐步临近

受益于前期刚性需求的支撑，焦炭走势平稳，供需勉强平衡。但未来一个月，市场环境环比恶化的概率较大。据笔者了解，唐山地区焦炭价格已经出现下调，虽然幅度不大，但持续平稳了大半年的价格出现回调，显然是需求弱化的表现。

上游煤炭市场心态悲观。去年12月中旬，潞安集团地销精煤、混煤挂牌价下调，上周环渤海地区下水煤价格普降，均表明煤炭市场出现转弱迹象。而下游需求企业库存回落，也说明煤焦市场温和性补库热情逐渐消退，春节前煤炭价格存在较大下跌风险，焦炭成本支撑作用可能会弱化。

焦炭产能拐点尚未来临

由于钢价持续大幅下跌，钢铁行业投资持续下滑，加上行政产能淘汰叠加市场化产能退出超出预期，钢铁行业已经迎来产能拐点，未来产量提升空间有限。反观焦炭市场，产能依旧处于过剩状态，加之新增产能继续投放，后期焦炭供给则仍具有较强的扩张弹性。钢铁与焦炭产能投放出现“错配”，将加剧产业链上下游定价能力的分化，钢强焦弱的格局中短期内难以改变。从产能利用率看，目前主流焦化企业开工水平尚可，但仍有较大提升空间，行业供需面好转将招致行业产能利用率提升，恶化供需格局。

综上分析，无论是流动性释放，还是基建投资增加，都反映了政策对宏观经济“托底”的初衷，有利于焦炭价格企稳走强。期货市场提前反应，叠加前期期货价格贴水明显，造就近期市场走强。但焦炭价格后期能否持续上涨，根源在于需求端能否出现超预期好转，据笔者测算，即便需求企稳也仍无法对冲供给端提升造成的价格下行压力。从下游市场看，中期内需求超预期回升几无可能。而一旦缺乏基本面支撑，焦炭价格很可能再度回调。