11月工业、投资、消费数据：经济仍需稳增长

11月经济仍在下行通道。随着11月的主要经济数据陆续公布，宏观经济仍显疲态的趋势非常明显：除消费以外，核心经济数据均呈现不同程度的走弱、价格水平低企，经济仍需要国家相关政策托底增长。

工业连续下探。11月，工业增加值无论月度同比还是累计同比，增速均延续了10月的回调之势：工业增加值当月同比增长7.2%，较10月7.7%的水平下滑0.5个百分点，达到今年以来的次低点；前11个月，工业增加值累计同比增长8.3%，增速较10月8.4%的水平下调0.1个百分点，创2009年9月以来的58个月新低，也是“四万亿”以来的新低。考虑到目前仍不断下滑的PPI　和疲软的工业需求，短期内工业或将保持低位运行的态势。

制造业、采矿业下滑拖累工业。在11月的工业三大子行业中、制造业和采矿业增速继续下滑：制造业11月增加值同比增长8.1%，增速较10月8.4%下滑0.3个百分点，虽然增速仍领先工业整体增速，但制造业增速下滑使得其对工业的拉动效应减弱；采矿业增加值同比增长3%，增速较10月4.7%的水平下降1.7个百分点；仅电力、燃气及水的生产和供应业增速从10月的2.9%提高到11月的3.2%，同比增长0.3个百分点。

子行业走势有些许转变。在被统计的41个工业行业中，在11月有39 个实现同比正增长，和10月的数据持平，但行业的增长趋势有些许改变：1，前期高速增长的汽车、机械、铁路、船舶、航天等领域增加值增速出现回调，在11月，汽车行业增加值同比增长9%，增速较10月12.6%的水平下滑3.6个百分点；机械制造业同比增长6.3%，增速较10 月8.2%的水平下降1.9 个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.9%，增速较10月13.2%的水平下降0.3 个百分点；2，受大宗商品价格持续走低的影响，钢铁、有色板块增加值增速出现回升，分别较10月的水平提高1.2、0.5个百分点至5.9%和11%。

区域上呈现“西增东降”。从东西区域来划分，工业增加值在11 月呈现“西增东降”的格局：东北地区，工业增加值在11月为5.6%，增速较10月6.8%的水平下降1.2个百分点；中部地区工业增加值在11月为8.6%，增速较10月8%的水平提高0.6个百分点；西部地区工业增加值在11月为10.8%，增速较10月10.4%的水平提高0.4个百分点。“西增东降”的格局或因为区域工业结构不同所致，东部地区分布较为密集的制造业和高新技术产业，这部份产业对于经济和进出口较为敏感,目前局势趋弱，对这些产业产生较大压力。

多因素制约工业短期内大规模反弹。我们认为，有以下几点因素制约工业在短期内出现本质性改善：1，经济在明年将继续处于下行通道，使得大环境不利于工业的整体性改善；2，中央经济工作会议再提去过剩产能，使得工业整体上不具备政策性优势；3，外部局势动荡，使得工业的对外开放有不确定性；4，大宗商品价格持续走低，拖累工业产品的价格增长。