交割量大幅增加的背后

近期，动力煤期货深跌反弹，持仓量、成交量大幅增加。11月20日郑州商品交易所公布，动力煤套期保值额度新增审批10万手，合200万吨。套期保值额度的审批从某种意义上代表交割量的增加。这是动力煤上市以来从未出现过的超大规模。

10月底，动力煤现货市场没有什么变化，而期货每吨大跌30元，空头力量凶猛砸盘而多头连连让步。市场上传言四起，但都指向一件事：传卖方进口三船煤准备在可门港参与TC1501合约交割。为了解具体情况，银河期货在郑州商品交易所的支持下，联合两家现货企业前去可门港调研情况。

明年交割对买方有优势

福州可门港具有十分优越的地理位置，具备90万平方米的大堆场、300万吨即时堆存能力。

11月15日，第一条船已到港，按照协议，1个月之内免费堆存，但超过1个月之后的前10天，吨煤每天收费0.1元，第11天到第20天，吨煤每天收费0.3元，依此类推。以此计算，这船货在港口放至交割至少需要堆存60天，每吨需要多承担10元左右的仓储费。

如果届时港口装运能力紧张，延期装运，则可能产生更多费用，第二条船将在12月中下旬到港存至交割。

可门港目前在港周转货物以铁矿石为主，煤炭只占很少一部分。笔者在港口了解到，三条船原本准备在可门港卸货，但受制于港口堆存能力有限，第三条船将转移至防城港卸货，在防城港会增加一定的港杂费，吨煤费用不到10元，再度压缩卖方利润。

据了解，可门港以卸货为主，且港口装卸设备大多按照铁矿石设计，煤炭装货效率低于其他专业发运港口。由此推断，明年1月交割时极有可能发生最后交货日完不成交收的情况。另外，可门港还没有进行过煤炭的质检，若要检验取样，只能靠人工。

明年1月若在南方港口交割，在防城港及广州港这两个港口较容易销货。在可门港交货，买方船只可由海进江，消化货源。若此次在北方五港交货，目前期货价格贴水于现货，且市场存在各大煤企年底涨价的预期，对买方来说也较为划算。

交割获取盈利已不可能

从期货价格看，目前TC1501合约成交价格已恢复至每吨500元，南方港口升水每吨25元，故南方港口交割价格为每吨525元。从进口煤价格看，到岸价格折合人民币已经接近每吨530元。由于近期进口煤价格小幅走稳，加上外贸煤炭从装运港口到国内相关交割港口的时间普遍超过1个月，要想用进口煤交割赚取利润，除非短期内进口煤价格大幅下跌，否则只有亏损。

从国内价格看，明年1月煤炭价格再度下跌的可能性较小。

结合以上各因素，现在以正常采购备货等待1月卖出交割来获取期现货盈利，或者扩大贸易量的动能已几乎不存在。

交割月临近，煤炭价格将回归

笔者认为，在几个因素的影响下，交割月临近，现货价格将回归。

第一，今年下半年以来，煤炭行业利好政策不断出台，利好煤炭市场。

第二，电力企业不希望下调电价，而煤价的小幅升高会为电价的上涨提供支撑。

第三，目前上游库存正在小幅减少，环渤海动力煤价格呈上涨趋势。从下游需求看，电厂日耗逐渐增加，市场略有好转。

第四，上周期货价格已经上冲至每吨500元，而现货5500大卡的价格涨至每吨513元，今年有望达到每吨540元。随着交割月的临近，期现价格必然要回归正常水平。

第五，动力煤主力合约价格月初大幅下跌，始终没有跌停，空方资金力量明显不足。多头形成交割意向，而空头货源有限。随着交割月的临近，空头若不离场，就必须采购准备交割。

最后，TC1501合约自今年9月以来，持仓量和成交量均大幅增长，市场关注度不断提升。随着交割月份的临近，多空双方必然会演绎出更加精彩的行情。

（本文作者系银河期货分析师）