四季度经济复苏承压 货币政策宽松力度有望加大

四季度经济下行压力不减，伴随各项改革的进行，中国经济正在加速适应新常态。

昨日，国家统计局发布10月主要经济数据，投资、消费、工业数据表现均不及预期，再次引发市场对未来经济形势的担忧。业内认为，经济数据表现普遍不佳，预示着目前经济下行压力不减，四季度7.3%的增长目标仍需稳增长政策不断加码。明年经济增长目标下调的可能性增大，货币政策放松力度将继续加大。

房地产复苏后劲不足

国家统计局数据显示，10月消费增速回落至11.5%，房地产开发投资降至63个月新低，工业增加值继续回落……

民生证券研究院执行院长管清友表示，工业增加值增速放缓缘于经济继续受房地产和制造业投资拖累，内生下行压力仍然较大，虽然基建和外需有所改善，但仍未完全对冲；而消费疲软主要因为“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，加上房地产销售相关消费，除建筑装潢外，家电、家具消费增速均有所放缓。

专家分析此轮房地产市场的复苏后劲不足。房产投资的月度反弹受益于9月以来的利率下行，但是销售的有力回升和库存的消化才是地产投资重启的关键。

10月以来的销售回升一方面有10月的季节因素，另一方面得益于救市政策所激发的刚性需求的释放。但房产销售后续堪忧，因为在房价远远高于平均收入水平的情况下，政策所释放的刚需非常有限。同时，商业银行受制于负债端的高成本，对购房贷款的发放意愿不足。

稳增长加码基建投资

在三季度GDP增长7.3%创五年来新低后，政府明显加大了稳增长力度，由此前主要依靠投资刺激经济增长转向“三驾马车”——投资、消费、外贸齐发力稳增长。

在房地产继续下行、制造业难有起色的情况下，稳增长还是要靠基建投资。政府在公共设施、道路运输行业的投资依然是主要拉动增长的力量。10月基建投资明显回升，主要与工业增加值分行业数据中“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”的强力反弹相呼应，说明保增长的政策驱动明显。

国家信息中心经济预测部首席经济师王远鸿称，三季度经济的再度下滑，表明目前经济下行压力仍然很大，国务院扩大消费、加强进口、加码投资，就是希望能够遏制住经济下滑的势头。

“虽然此前政府出台了加大棚户区改革、扩大铁路投资等多项微刺激政策，但由于房地产投资下滑比较严重，政府推出很多投资政策都被房地产投资下滑所对冲掉。”兰格经济研究中心首席分析师陈克新坦言，在这种背景下，要想经济形势能够取得改善，必须还需要其他的稳增长手段，除了投资外，消费、外贸对经济作用最为明显，政府出台了扩消费、促进口的政策，也反映出扭转四季度经济走势的决心。

货币政策宽松力度有望加大

随着10月宏观经济数据表现乏力，有消息称，北京商报记者从参与编写中央经济工作会议报告的人士处获悉，GDP目标下调已成定局，具体数字还未定，但7%的建议目前居主流。

“10月是四季度的第一个月，经济数据表现普遍不佳，预示着目前经济仍在下滑，四季度能够保持在7.3%的水平就已经很难得。考虑到今年可能达不到7.5%的增长目标，加上未来经济增长前景也不容乐观，下调明年经济增长目标的可能性很大，这样政府压力小一些，更符合目前经济发展的实际情况。”陈克新说。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，本次数据依然显示出当前有效需求不足。结合前日发布的通胀数据，经济负产出缺口明显，他仍认为进一步的宽松政策十分必要。

三季度主要贷款利率中，仅票据融资利率回落，而一般贷款利率和个人住房贷款利率反而略微上升，显示高利率仍是抑制投资尤其是制造业投资的主要因素。未来货币政策放松力度将继续加大。