煤炭行业：总体库存高位 需求反弹有限

截至10 月28 日秦皇岛5,500 大卡动力煤价稳定在500 元,库存环比下降11%至545 万吨。北方四港库存下降3%至1,959 万吨,同比增长43%,大秦线检修以来库存只是小幅下降5%。锚地船舶数量增加55%至82 艘,沿海煤炭货运指数增长1.6%。

沿海六大电厂库存下降0.4%,日耗量增长6%至57 万吨,库存天数由26 天下降至24 天,而去年同期为19 天。国际煤价在连续下跌创新低后有所反弹,纽卡斯尔动力煤现货增长0.7%至64 美元。产地煤价中,动力煤和焦煤延续上周的微弱增长(0.1%和0.3%),无烟煤保持稳定。全国钢铁平均价格本周再度出现0.9%的较大幅度跌幅,对跃跃欲试趁着政策利好上调价格的焦煤企业产生不利影响。

目前大秦线检修已经完毕,港口库存有望提升,而北方四港的库存仍处在高位,特别是与去年同期相比,下游电厂的库存也在高位,尽管下游需求有所好转,但幅度有限。据传言,神华可能在11 月上调煤价,我们认为在高库存和需求温和增长下,煤价的涨幅有限,旺季的提价比较常见,但关键是难以持续,通常1 季度会跌回去,反复多次后,市场将对这一行为的敏感性下降,特别是总体经济下行压力较大,美国将结束QE,原油等大宗商品价格的下降将使得市场对风险资产偏好下降。