8月CPI创4个月新低 稳增长政策或加码

在翘尾因素和需求不足的影响下，8月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅低于预期，创出4个月新低，8月工业生产者价格指数(PPI)则连续30个月同比下滑。物价持续偏低显示经济运行存在一定的下行压力，下半年稳增长压力增大。

国家统计局今天（9月11日）上午公布的最新统计数据显示，8月CPI同比增长2.0%，较7月同比升2.3%有所缩小；8月PPI同比下滑1.2%，较7月同比下滑0.9%明显扩大。

多方分析指出，未来物价将继续保持低位，全年通胀压力不大，但是多重数据均显示中国经济的内生动力疲乏，下半年稳增长政策可能进一步加码。

CPI连续下降全年通胀压力不大

从同比数据看，8月份CPI同比涨幅比7月份回落了0.3个百分点。据测算，8月份的翘尾因素约为1.0个百分点，比7月份减少约0.4个百分点；新涨价因素约为1.0个百分点，比7月份增加约0.1个百分点。由于两者合计净减少约0.3个百分点，因此8月份的CPI同比涨幅比7月份的2.0%回落0.3个百分点。

民生证券研究院执行院长管清友(微博)今日在其微博中表示，CPI同比增长2%，食品价格上涨受猪肉鸡蛋供给低位和中秋节影响，非食品价格受油价下调拖累。PPI同比下滑1.2%，基建投资放缓是降幅扩大的主因。猪肉供给收缩，通胀微观具备上涨基础，但总需求不强，预计整体涨幅可控。

光大证券分析称，尽管近期猪肉价格的反弹推高了最近两周的食品环比涨幅，但从更长的时间来看，食品价格上涨的动能仍然相当有限，预计CPI会继续处于低位，9月份CPI涨幅将进一步走低。

申银万国的分析报告指出，未来需要关注的是猪肉价格。虽然生猪存栏量在7月份小幅回升，但是能繁母猪量继续下降，供给的持续收缩将为猪价提供进一步的上涨空间。

不过，报告指出，考虑到工业生产者出厂价格(PPI)仍在紧缩状态，而房地产调整将带来居住价格回落，因此，预计全年无通胀压力，CPI全年或上涨2.4%，这将远低于全年3.5%的调控目标。

对于刚刚公布的PPI数据，国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，本月PPI环比、同比降幅均略有扩大，主要原因是原油、成品油价格由升转降，煤炭、钢材、水泥等主要工业品价格仍处于下降趋势中。数据表明部分行业产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在，工业品市场供需形势仍不乐观。

交通银行首席经济学家连平说，近期中国经济下行压力有加大迹象，房价有涨有跌将成楼市“新常态”，制造业复苏力度减弱，产能严重过剩行业违规项目清理整顿加码，导致中上游行业产品出厂价格或将延续负增长。

多项数据疲弱稳增长政策或加码

目前看来，本月已经公布的多项经济数据均显示中国经济的内生动力疲乏，下半年稳增长压力增大。

9月第一天公布的8月PMI数据就给市场泼了冷水。在连续出现5个月回升之后，中国物流与采购联合会、国家统计局公布的中国制造业采购经理指数(PMI)在8月出现回调。数据显示，8月PMI为51.1%，比上月回落了0.6个百分点，新订单和新出口订单等分项指数也纷纷回落。而同日公布的8月汇丰制造业PMI终值为50.2%，较此前公布的初值50.3%再次下修，并且大大低于上月终值51.7%。两大指数的双双回落，表明当前经济运行存在一定的下行压力。

到了9月7日，海关总署公布的进出口数据再次昭示国内经济增长动力不足：8月份，我国进出口总值3670.9亿美元，增长4%，其中，出口2084.6亿美元，增长9.4%；进口1586.3亿美元，下降2.4%；进出口增速持续大幅背离导致贸易顺差持续扩大，达到创纪录的498.3亿美元，扩大77.8%。多位业内人士指出，进口数据持续下降反映了中国内需疲弱背后经济增长动力不足。

在众多专家看来，最新公布的8月CPI数据不乐观，PPI增速也明显回落，也主要是源于中国经济的需求不足。

未来一周，规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额等宏观数据将逐一公布。多家机构估计，在需求不旺的背景下，包括固定资产投资和工业增加值在内的一系列经济数据恐怕也难强于7月。虽然出口数据相对理想，但拉动经济增长的其他两驾马车投资和消费在短时间内却很难有超预期表现。

方正证券报告指出，8月房地产销售虽然有企稳势头，但依然处于较低迷位置；制造业企业生产意愿有减弱迹象，对其固定资产投资会形成抑制；位于相对高位的基建投资增速，其上行空间也相对有限，8月社会消费品零售总额增速也估计会有所下降。

瑞银集团中国首席经济学家汪涛说，目前来看，房地产活动持续下滑、经济面临的结构性制约抵消了政策面的积极因素，估计8月经济增长势头持续疲弱。预计经济增速会在未来几个季度逐步下行。

多重数据均显示出经济的内生动力疲乏，下半年稳增长压力再现。海通证券分析师姜超认为，地产拖累逐渐增加，中上游行业增速明显回落，多数据印证经济下行风险再现。

此前政府高层曾明确表示要保证年度经济达标，因此业内预测目前数据的颓势可能会迫使决策层进一步加大政策支持，包括放松房地产和货币信贷等。汪涛表示，鉴于决策层仍坚守“7.5%左右”的增长目标，未来几个月稳增长政策可能将进一步加码。

不过，CPI持续偏低，令央行放宽货币政策空间的前景再次面临不确定性。中国国家总理李克强周二在达沃斯论坛夏季年会讲话暗示中国年内不会再度宽松，中国还会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时要进行机构性调控，也就是实行定向调控。