引进境外投资者 资本账户开放提速

2012年以来，监管层就加快了资本市场的开放和吸引境外长期投资基金的步伐。

推动市场开放的力量首先来自金融政策领域，包括降低QFII、QDII的门槛，提高RQFII的额度，将合资券商中外资的比例上限从33%提高到49%。截至2013年6月26日，共有255家境外机构获得QFII资格，批准QFII总额度为434.63亿美元，而2003~2011年8年总共批准的额度仅约200亿美元。截至2013年6月26日，已经批准的RQFII额度达到1049亿元人民币。引入境外投资者的步伐明显加快。

在2012年5月证监会举行的第一次券商创新大会上，提出了11条促进证券公司创新的具体政策措施，其中就包括跨境业务，明确提到要进一步扩大QDII、RQFII、QFII的额度，鼓励国内企业境外上市，推出跨境双向挂牌ETF等措施。

在涉及资本市场的一级市场引入外国投资者方面，我国也已经有所进展，其中主要包括QFLP以及RQFLP。2011年1月，上海市发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》，成为全国首个QFLP试点城市。RQFLP试点，则是参考上海已执行的QFLP试点制度运作流程，符合RQFLP试点的股权投资基金可能直接在境外募集人民币，通过RQFLP通道汇入设在上海的PE基金管理公司，投资境内企业未上市股权。

除此以外，证监会还在今年出台政策，允许境内港澳台居民投资A股，也将投资者的范围逐步扩展至个人投资者。

虽然近期RQFII和QFII资金汇入速度明显加快，但总额度仍有限。相比其它市场，我国A股市场上境外投资者的占比偏低，我国的资本市场仍处于相对开放程度较低的状态。

从巴西、印度、韩国等的经验来看，QFII制度从本质上讲是一种过渡性的制度安排，最终将被资本市场完全开放取代。QFII制度包括机构资格认定、机构行为监控、投资范围及额度限制等。

从国际经验来看，QFII制度的推出，对本国资本市场的主要功效包括：丰富投资者结构，引导价值投资理念，促进资本市场稳定发展。从投资情况看，QFII注重基本面分析，主要持有蓝筹股，投资行为稳定，偏向长期持有。同时，QFII的投资运作常常会对国内投资者产生积极示范效应，吸引更多资金投向优质上市公司，引导价值投资理念逐步形成，有利于抑制市场投机，促进资本市场健康发展。此外，QFII重视上市公司信息披露质量，积极参与上市公司治理，促使上市公司提高规范运作水平。

如何进一步引进境外投资者？

目前来看，境外投资者对中国资本市场的投资愿望还是比较强烈的。中国经济的持续高速发展正吸引着越来越多境外投资者的投资兴趣。许多财务稳健、业务发展前景良好、能为股东带来长期回报的优质上市公司，都获得了众多海外机构的青睐。2012年以来，在香港上市、通过RQFII投资A股指数的4只ETF产品累计获批430亿元人民币投资额度，境外投资者认购非常踊跃。因此，在引进境外投资者方面，中国资本市场在自身制度上的完善，特别是政策管制上的放开是影响最为直接的。

放在我国资本账户开放的宏观层面来看，引进境外投资者的广度和深度是其中的一个操作层面。伴随我国资本账户逐渐开放的进程，我国通过建立QFII、RQFII、QFLP以及RQFLP制度，逐步引入境外投资者，深化我国资本账户开放。考虑到“十二五”规划对实现资本账户逐步可兑换的政策目标，可以适当加速提升QFII、RQFII额度，使得资本市场境外投资者水平尽快达到资本账户可兑换的最低限度。

从我国国际收支平衡的角度来看，适当加速开放资本项目具备可行性。随着我国经济转型压力加大，经常项目顺差有望逐步降低，从而在国际收支平衡表上可以有效抵消新增资本账户开放引入的海外投资者资本。

资本账户的开放也会推动国内相关领域的改革和发展。例如，当前债券类市场发育还难以很好承担吸收流入资本等的功能，因此资本账户的开放也会直接推动债券市场的发展。