神华罕见数度下调煤价意欲何为

截至7月18日，神华集团在不到一个月的时间内已经连续5次对动力煤的长协价格向下进行了调整。

具体来看，首先是6月25日神华集团宣布，从6月26日零时起下调动力煤价格，其中5800和5500大卡下调20元/吨，5200大卡下调15元/吨，5000大卡以下下调10元/吨。之后在6月底又通知贸易商，称自7月1日起，当月各煤种价格按全月秦皇岛挂牌价下限最低价格结算;如超过当月月均兑现量90%～100%，超过90%部分享受5元/吨优惠;如果超过100%，则超出100%部分享受8元/吨优惠。紧接着，7月4日再次出台价格政策：在下次调整更改前，以环渤海动力煤指数的月度最低价格结算，此结算价格对全月内兑现的所有煤炭都有效;承诺无论其他矿方采用何种方式定价，神华价格将不高于其他竞争对手同品种煤炭的结算价。数日后的7月9日，神华又大举下调各卡数动力煤价格，降幅在15～20元/吨区间不等。其后的7月15日，神华继续将动力煤长协价格每吨下调5元。至此，7月动力煤的长协价格(北方港口平仓价格)为：5800大卡530元/吨;5500大卡490元/吨;5200大卡454元/吨;5000大卡430元/吨;4800大卡408元/吨;4500大卡375元/吨。

二、神华降价的原因分析

此次神华集团接二连三的下调动力煤的长协价格实属罕见，我们分析认为主要有四个方面的原因：

首先是电煤需求疲弱。每年的夏季是用电的高峰，但是今年6月份沿海地区普遍降雨天气较多，水力发电量的增加削弱了火力发电量的增长，由此造成了煤炭需求的低迷和上游库存在短时间内的难以消化。统计数据显示，今年的5月份和6月份，6大发电集团日均耗煤量分别为61.19万吨和64.44万吨，同比分别下降6.06%和4.65%，尤其是7月上半月，这一数据仅为63.45万吨，同比降幅达到17.47%。与此同时，秦皇岛港和黄骅港的煤炭库存却持续攀升，降价前夕的6月25日，秦皇岛港的煤炭库存为726万吨，环比大幅增加19.8%;黄骅港的煤炭库存为239万吨，环比大幅增加37.4%。

其次是煤炭销售非常不乐观。7月17日，中国神华公布的营销数据显示，2月份至5月份，中国神华单月煤炭销量同比分别下降7.3%、8.9%、6%、13.8%。不过6月份的数据在降价促销的影响下稍显乐观，当月商品煤产量为2570万吨，同比下降2.7%，煤炭销量为4780万吨，同比上涨5.5%。总体看，今年上半年，中国神华商品煤产量、煤炭销量分别为1.55亿吨、2.346亿吨，同比分别下降2.%、3.3%。然而，我们认为，6月份较好的销售数据将难以维持。我们以黄骅港的港口吞吐量数据进行估算，通常黄骅港发运量占神华下水煤的比重在60%左右。对比6、7月的吞吐量数据，可以明显看出，7月份的销售恐将再度陷入低迷的境地，原因在于前16日的销量仅为6月份同期的68.8%，而这正是神华7月份不断下调价格，急于销售的主要原因。

再者，电力企业或有意压低与神华的合同兑现率。神华集团是中国煤炭行业的价格领导者，一旦其降价，必将带动其他煤炭企业的跟随降价，对此，电力企业应当是心知肚明的。因此，电力企业只要有意识地减少对神华集团煤炭的采购量，促使其煤炭库存的急剧上升，影响其全系统的正常运行，就必然能迫使其大幅降价，从而带动整个煤炭行业的全面降价。电力企业之所以能够这样为之，一则是因为近年来进口煤的大举攀升。数据显示，今年1至5月份，我国进口动力煤5110.29万吨，同比增加15.28%。二则是自有煤矿稳步增加。根据《中国煤炭报》的报道，2013年，华能集团拥有煤炭生产能8464万吨，实际产煤7156万吨，中电投是7410万吨和6834万吨，华电是6495万吨和3400万吨，国电是5932万吨和5127万吨，大唐是4600万吨和1000万吨，而且五大电力集团还有30多个在建煤矿。

最后，神华集团拥有无可比拟的成本优势。根据官方网站公布的信息显示，神华集团是以煤为基础，电力、铁路、港口、航运、煤制油与煤化工为一体，产运销一条龙经营的特大型能源企业。特别值得一提的是神华集团的运输板块，其包括铁路、港口和航运三大行业，铁路拥有包神、神朔、朔黄、大准、甘泉、新准、准池等铁路线路;港口拥有神华黄骅港务公司、天津煤码头、珠海煤码头等三个港口;航运拥有神华中海航运公司。数据显示，截至2013年11月底，神华铁路营业里程约1765公里，在建铁路包括巴准铁路128公里、准池铁路179公里、塔韩铁路78公里，合计在建铁路里程307公里，已核准待建的新街-海勒斯豪铁路91公里。产运销一条龙的特点，尤其是自有铁路的优势使得神华集团能够有效地降低煤炭的运输成本，而煤炭的运输成本往往在其最终售价中要占据很大的比例。因此，即便是数次大幅降价，神华集团也能够保持一定的利润。数据显示，2013年，神华集团生产原煤4.96亿吨，煤炭销量6.54亿吨，自营铁路运量完成3.98亿吨，发电量完成3355亿度，两港口吞吐量完成1.79亿吨，营业收入3678亿元，利润总额仍高达785亿元。

三、神华降价的影响分析

此番神华集团的连续降价对国内动力煤市场带来了巨大的冲击，分别表现在以下几个方面：

首先，再次引发了降价潮，中小煤炭生产商和贸易商的生存空间再次被挤压。神华降价后，中煤集团、大同煤业等其他煤企也随即下调煤炭指导价格。煤炭企业的全面降价使得现货市场的价格接连走低。7月16日发布的最新一期环渤海动力煤价格指数显示，环渤海地区发热量5500大卡动力煤报收于506元/吨，比前一报告期下降了7元/吨，6月份以来累计下降了31元/吨，屡次创下新低。与此同时，煤炭企业纷纷滑向亏损的边缘。根据Wind资讯的统计数据，截至7月16日，公布上半年业绩预告的28家煤炭公司中，16家公司预减预亏，7家公司预亏，5家公司的净利润降幅超过100%。此前的5月份，中国煤炭工业协会对36家大型煤炭企业实地调研的情况显示，有20家企业亏损，9家处于盈亏平衡边缘。大型煤炭企业尚且如此，更何况中小型煤炭生产商和贸易商?因此，有山西煤企人士感叹道：“山西省挖空心思为煤企降税费，半年降下来14.5元/吨，但是神华一降价就是20元/吨，山西煤竞争力又削弱了。”

其次，降价虽然在一定程度上扩大了动力煤的销量，但效果仍不乐观。数据显示，截至7月10日，秦皇岛港和黄骅港的煤炭库存分别为738万吨和243万吨，分别比6月26日小幅下降1.6%和6.2%。由此可见，降价促销似乎在一定程度上取得了成效，但是相比较今年2月底的降价，此番“价格战”的成效明显微弱。观察秦皇岛港煤炭库存的变化趋势，我们可以看到，2月底的降价使得秦皇岛港的煤炭库存从3月初的705.30万吨最低减少到4月29日的435.15万吨，降幅达38.3%，但是如今秦皇岛港的煤炭库存也只是由6月28日近期最高点的774.07万吨下降到7月21日的707.70万吨，降幅仅有8.6%，更何况此番降价累计降幅达到40元/吨，是前番降幅的两倍。

出现这种状况的根源还是源于电煤需求的疲弱。

最后，降价除了促销之外，推进行业的整合是背后的深层目的。显然，此番降价潮过后，大量的中小煤矿将无法承受如此低的煤价，成本过高和资金链的断裂将促使其大批停产关闭，而这将为大的煤企，尤其是神华集团提供收购优质煤矿的大好良机，从而完成资源的加速扩张。进一步地，神华集团还可以利用其资源优势和强势的市场影响力，扩大其市场占有率，巩固市场绝对地位，完成产业链的进一步布局，扩张其能源版图。近年来，资源型行业的整合并购是大势所趋，尤其是在环境保护日益重视的今天，煤炭企业更需要推进行业的整合并购。也只有形成煤炭行业的“巨无霸”，才能够有资本来完成煤炭行业的升级改造，促进煤化工行业的实质性发展，实现清洁能源的美好目标。从这方面来看，神华集团的降价或用意深远。

四、神华降价的后市分析

近日，市场再度传言，神华集团将再次下调煤价5元/吨，5500大卡动力煤长协价格将降至485元/吨，虽然目前还未经证实，但是却显示了神华集团降价去库存的决心。然而，我们认为，在特高压建设稳步推进，动车组日益普及从而提升铁路运力的大背景下，仅靠降价，仍然难以从根本上改变动力煤需求疲弱的趋势，高库存的解决仍然需要其他方法。

不过从短期来看，在如此大幅度的降价后，市场需要一段时间来消化和评估其影响，因此，动力煤后市的下行空间将极为有限。一方面，煤炭企业的利润已经十分有限，再次大幅度降价将严重影响到煤炭企业的正常运行，另一方面，相信电力企业不久也将对此坐立不安。这是因为当前国内煤价的持续下跌，早已到达了煤电联动所规定的幅度，一旦国家在近期实行煤电联动，而后待冬季储煤季来临，煤价再次大幅上升的话，电力企业的利润恐将被大幅削减。显然，最好的解决办法就是煤炭企业和电力企业能够联合起来，达成良好的合作同盟，共度当前的行业难关。