阿尔斯通收购案“疑云”解析

最近，西门子“很忙”，忙着战略调整，忙着与美国人博弈：从4月27日西门子高层向阿尔斯通管理层表达了合作意向；到与美国通用电气的收购博弈；到法德两政府插手阿尔斯通收购案，再到如今收购案的“扑朔迷离”。阿尔斯通到底“花落谁家”，如此高调的西门子到底有何战略意图？号称“百年经久不衰”的西门子真的缺乏存在感吗？而这次国际并购整合势必加大输变电设备业务的竞争，更是值得我们重视和研究。

最后一根稻草压死骆驼：阿尔斯通的“苦难”

1999年，阿尔斯通与电力巨头ABB为了能够与当时发电设备供应商龙头企GE（通用电气）竞争，组建了一家合资公司AAP，阿尔斯通与ABB各占50%的比例，之后此公司研发了当时世界上功率最大（24万千瓦）、设计效率最高（54%）的燃气轮机发电机组GT24和GT26，产品一经问世，其技术性能便吸引了全世界的眼球，很短的时间内便销售了76台。

2000年，阿尔斯通从合作伙伴ABB手中花费50亿欧元巨资买走ABB的全部股份，然而不幸的是，之前合资厂生产的一种发电机组设备被发现存在缺陷，阿尔斯通又为此付出了20亿欧元的额外修理费用。

作为世界大型豪华游轮的制造商，阿尔斯通为了向加勒比海地区游船公司销售产品，设计出一个多赢的融资方案，然而“9•11”事件使加勒比海地区游船公司业务量骤减，遂停止向国际银团支付租赁费，国际银团转而向担保方阿尔斯通逼债，阿尔斯通因此雪上加霜。

但阿尔斯通的“苦难”还未完结，在运行“欧洲之星”高速列车的英法海底隧道修通后，作为总承包商的阿尔斯通虽然进一步确立了行业的领导地位，但预算失误导致了高昂的建造费用，造成其经济收益的进一步亏损。

阿尔斯通的“三重苦难”直接导致了其财务出现危机，濒临破产，如果阿尔斯通宣布破产，不仅仅是世界各地的11万员工将失去工作，而且还将导致其数十家债权银行接连破产，因此，阿尔斯通和债权银行同时请求法国财政工业部出面干预。

阿尔斯通也是法国高铁的制造商。而受到现金流疑虑的拖累，阿尔斯通股价在过去12个月累计重挫20%。因此对美国通用电气早些时候提出的收购计划表示很感兴趣，希望与其尽快进入谈判阶段。

节外生枝：西门子才是半路杀出的“程咬金”

优胜劣汰是商界永恒的主题，4月29日，路透社援引消息人士的话称，通用电气提议以约130亿美元的价格收购阿尔斯通旗下电气涡轮发电及电网设备部门。如果成行，这将成为通用电气历史上最大规模的收购交易。据悉，收购提议已经得到阿尔斯通大股东——持股达到29%的法国综合企业Bouygues的支持。消息人士称两家公司的交易结构已确定，“几乎一切都准备就绪。”

不过就在并购消息传出一天后，交易突遇变数。德国西门子半路杀出，提出了一项资产交换提议。据法国费加罗报称，西门子建议阿尔斯通购买其高速火车和机车部门，但不包括城市铁路部门，西门子则购买阿尔斯通的动力涡轮机业务。德国商报称这一交易价值为100-110亿欧元(约合140-150亿美元)。

如果西门子的提议成行，阿尔斯通旗下交通业务将囊括西门子的ICE高速列车和阿尔斯通原有的TGV高速列车，从而成为欧洲毋庸置疑的交通业领导者。西门子也将成为全球最大的发电和电力传送设备制造商。

西门子到底在打什么算盘？

据德国媒体分析，西门子此次有意收购法国阿尔斯通，有主观方面也有客观方面的因素。就西门子公司自身来说，通用公司此次考虑收购的是阿尔斯通的核心技术——能源技术，而这一技术几乎占据了阿尔斯通四分之三的业务量，如果通用成功并购阿尔斯通，将在能源领域对西门子造成极大的竞争。

目前，在争相竞购阿尔斯通能源部门的角逐中，西门子的老对手、美国通用电气正以123.5亿欧元的报价处于领先地位。西门子CEO凯瑟尔的表态中，并没让人感到丝毫的急迫或者紧张情绪。西门子的算盘是，把旗下的轨道车辆业务一并打包转让给阿尔斯通，以作为并购对方能源部门的交换筹码。业内分析人士认为，西门子生产的高铁、城铁列车，近年来经常因各类故障停运、延迟交付导致集团登上负面新闻头条；如果能够把这个烫手山芋转送出去，西门子将来就不必再为这些列车承担责任。

政府插手的背后

法国经济部4月27日发布公告称，政府希望有充裕的时间认真研究通用给出的收购建议。而对德国西门子也有意参与竞购法国阿尔斯通的消息，法国经济部的这份公告也表示：“通用和西门子都是法国工业领域重要的投资伙伴。法国政府出于保护国家工业利益的考虑，会仔细研究双方提出的收购计划，并准备参与入资”。

专家指出，了解法国经济的人都非常了解法国的经济爱国主义，法国政府对于外资收购法国民族品牌有着天生的敌意，因此经常挥舞经济爱国主义的大旗阻拦收购。因此，在传出通用电气将收购阿尔斯通电力业务的消息后，就有多位专家预测，此次收购并非能顺利，法国政府不会轻易放手。而事实也证明了此项预测。

另一方面，德国总理默克尔于当地时间10日表示，德国政府将积极支持西门子公司与法国阿尔斯通之间可能的并购计划，但强调德国政府并不希望干涉企业之间的决定。

在GE上周宣布要以124亿欧元收购阿尔斯通之后，西门子在法国政府的邀请下以100亿欧元参与竞价，并提出将两者的输配电和轨道交通业务进行交换合并。

默克尔是在与法国总统奥朗德在荷兰会面后作出上述表态的。法国方面，总统奥朗德也认为，收购首先是一个企业决定，法国政府首要关注的是阿尔斯通员工的最佳利益。

奥朗德表示，法国政府正在等待西门子方面提交更为具体的资产并购方案，他强调，“在法国政府没有得到西门子更具体的并购方案之前，我们不会表明自己的立场”。不过，早前法国政府曾暗示会更倾向于西门子的收购方案。