动力煤期货“远航”动力十足

煤炭行业期待定价模式的完善

煤炭在国民经济中具有重要地位，去年以前煤炭一直是政府定价和“双轨制”定价。目前，市场上的动力煤按照贸易方式大致可分为“长协煤”和“市场煤”。

“长协煤”源于大型煤企和大型电企之间长期以来紧密的供销合作关系。这些大型企业一般不需要通过第三方来采购和销售煤炭。随着市场经济不断地深化与发展，“长协煤”出现了“定价难”的问题。

“市场煤”约占煤炭市场总量的四分之一，虽然占比不大，但绝对数量不少。所谓“市场煤”，就是在市场上进行自由买卖的煤，这种煤不涉及稳定的市场供销关系，能够客观及时地反映市场动态。正是由于此，“市场煤”成为动力煤期货市场的主要交易对象，是影响动力煤期货价格形成的重要因素。

“双轨制”定价模式导致的市场问题层出不穷，其中有很多矛盾达到了无法调和的地步。2013年年初之后，煤炭行业的定价主要依赖环渤海指数和大型企业的长协价。而环渤海指数因受大型垄断煤企的影响，不能始终反映真实的煤炭市场价格。随着煤炭价格“双轨制”的取消，受大型煤企集中降价的影响，长协价也被打破。

从近两年煤炭市场的价格波动，特别是去年年底至今的价格大幅波动情况来看，政府定价和“双轨制”定价模式均未得到行业的普遍认可。由于定价模式缺失，整个行业交易成本高企，交易效率低。煤炭行业期待出现一种能够被业界普遍认可的定价模式。

煤炭产业发展的市场化，意味着煤炭产品将能够自主交易，实现市场定价。动力煤期货的上市，使得动力煤能够在一个公开、集中、统一的市场环境中交易。由于许多动力煤期货的交易者都是动力煤行业内的实体企业和了解动力煤的行家，所以动力煤期货价格可以最大限度地反映产业主体，对动力煤价格的预期以及市场供求关系，是真正的市场价格。市场主体可以依据动力煤市场价格调整生产经营和投资计划，因此动力煤期货的上市意义重大。

拥有科学、透明的定价模式，能够降低产业主体的运营成本，提高效率。期货市场公开、公平、公正的开放式运行机制，将会有效维护煤炭市场的秩序。近期，神华和兖矿等都发布了参与期货套期保值的公告，说明动力煤期货正在得到煤炭行业的认可。当然，只有动力煤期货市场规模足够大、煤企参与度足够高，其定价功能才能算是实至名归。

探讨合约设计促进煤炭贸易顺畅

首先，从市场对动力煤的需求来看，动力煤期货基准交割品与市场主流品种脱离，环渤海地区发热量5500大卡动力煤不是市场主流品种，发热量5000大卡动力煤才是主流品种。标准煤一定是市场供应和需求量最大的煤，而不是精品煤，这是由电厂等消费企业煤炭使用设备性能所决定的。就如同养猪不需要精粉一样，粗饲料更有利于企业降低成本和提高效益。

因此，把标准煤发热量设定在4800—5300大卡更符合市场需求，可适当避免交割时出现煤炭品质过多，造成参与期货交易的消费企业接到的煤可能并不是生产所需的煤，不仅增加了交易的不确定性风险，还给消费企业增加了成本，继而影响到企业持续性参与期货交易。关于价格方面，若适应市场需求的标准煤价格确定，现货市场自然会形成合理的升贴水，即可根据期货价格和升贴水调整非标准品价格。

其次，由于我国南北方均设立交割港口，具有不利于中小企业参与交割和增大交割风险的双重隐患，会导致企业的市场主体进入期货市场面临各种顾虑。

一方面，中小企业是市场煤的主体，中小企业去期货市场采购和销售都面临最小交割量的约束，不太适合他们去参与交割；另一方面，我国南北方均设立交割港口，事先无法确定拿到的煤是在北方港还是南方港，若出现北方企业要在南方港交割就会给交易本身带来诸多不利。目前的现状是南方港的一部分煤是由北方港口运出去的，另一部分是进口煤，南方港的煤价基本上是由国内的煤价为基础。因此为避免交割隐患，只设立北方五港为交割地更为合适。这样既有利于形成权威性更高、更集中的价格，又可以使得不同地区的煤炭现货企业自然会以北方五港为中心，根据运输、仓储、装卸等计算出升贴水。

最后，在调整适应市场需求的合约设计、升贴水、交割港口后，市场可择机进行一次动力煤的巨量交割，彻底疏通流通渠道，这样市场主体对交割方面存在的担忧才会消失，动力煤的期货价格在煤炭行业中的地位才能获得认可。

由此，大型企业可根据动力煤的期货价格确定他们的交易价格，形成较大的场外交易。上中下游企业可通过期货市场进行保值避险、辅助生产经营。这一切均可以通过价格对冲来实现，而不再需要通过现货流转来完成。

建立紧密的期货和现货合作机制

国内期货市场在市场准入制度、市场培育和投资者教育等方面还需要加强。只有动力煤期货参与主体普遍涉及煤炭生产、运输和贸易，现货价格与期货价格紧密相关，期货市场的经济功能才能得到充分地发挥和利用。动力煤期货是依存于现货并服务于现货的，因此动力煤期货的发展就必须紧密围绕现货企业，不断地向现货企业提供产品支持和服务，在促进现货企业发展的同时也提高了期货服务现货的水平，使二者有机融合。

从具体的操作层面看，可以采取以下方式谋求期现货共同发展：

一是，各地的煤炭交易平台与现货企业，在信息、交易等方面的合作正与日俱增。现货企业可以借助各地煤炭交易平台，与期货公司建立密切的关系，从而促进动力煤期货的发展。另外，在品种创新、技术创新、合约设计创新、服务创新、交割规则及风险管理制度创新等方面都可以借鉴市场的经验。

二是，各地的煤炭交易平台帮助拥有期货交割厂库资质的现货企业充分利用厂库资源，间接引导现货企业认可期货市场的利益机会，以此发挥期现结合的桥梁纽带作用。

三是，现货企业可与动力煤主产区的地方政府或工业协会等机构建立合作关系，发挥各自优势建立“联合培训”长效机制，定期在主产区针对相关部门领导、产运需企业展开动力煤期货宣传和推广活动，提升各相关行业或部门对动力煤期货的认识和重视程度，以此扩大影响力。

四是，现货企业还可以借助期货业界的优势和人才实力，拓展更有深度和广度的发展领域，获得跨市场、跨品种的套保策略，提高企业的抗风险能力。无论从哪一方面来说，受益都是颇丰的。

目前煤炭行业正处于机制转换阶段，动力煤期货在发展过程中出现问题是在所难免的。由于煤炭是个很大的行业，所以动力煤期货具有广阔的前景，只要在发展中不断地调整，就能找到动力煤期货合适的发展道路。