核电业是低碳经济的首选标的

用电情况良好，电源电网投资增速不一：由于国网在2010年工作会议宣布2010年电网投资目标为2274亿元，同比下降25.65%。而我们预计今年电源投资将保持平稳，故电网与电源投资差距将又一次拉开，考虑到国网之前宣布的智能电网投资计划，第一阶段(2009年-2010年)预计投资5500亿元，其中特高压电网投资830亿元，我们预计今年全国电网总投资额度在3100亿元左右，而电源总投资额度在3500亿元左右，电网投资将低于电源投资10%。

核电将成为低碳经济的首选投资标的：

我们认为，今年核电将成为市场热点的原因有如下几点：

1．核电具有“最干净、最方便、最安全、成本最低”的特点。

2．我国核电进入大规模建设高峰的起始年；3．技术吸收顺利，自主化率大幅提高；4．具备了在内陆批量建设条件；5．核电市场化进程将加快；..核电设备厂商分享大蛋糕：如果按照2020年将实现核电装机7500千瓦来计算，未来将建6500万千瓦，预计核电设备投资规模将达到4500亿元，按照核岛、常规岛、辅助设备的比重分别为50:30:20，以及80%国产化率测算，市场规模分别为2250亿、1350亿、900亿元。即每年核电市场平均有400亿的采购额等待瓜分。

国网招标结构将向“M型结构"发展：根据《关于加快推进坚强智能电网建设的意见》的发布，我们认为国网招标结构将向“M型结构"发展，110kV和220kV未来订单将大幅下滑。我们的关注重点应该转向特高压、城农网和智能电网建方向转移。

投资策略：

核电行业我们建议关注两类公司，第一类是核岛、常规岛领域的设备制造领军团队，东方电气(600875)、上海电气(601727)，中国一重(601106)、二重重装(601268)，核岛、常规岛领域占核电投资比例高，技术集中，是投资核电大发展的最大受益者。第二类是辅助设备公司，主要以奥特迅(002227)、南风股份(300004)、中核科技(000777)和海陆重工(002255)为代表的辅助设备供应商，这些公司技术上处于同行业领先，并已经累积了项目经验和合作关系，在将来核电招标中将利用先发优势继续保持领先。进入核电建设的高峰期后，这些公司的业绩会逐渐释放。

输变电设备主要围绕智能电网主题，智能电网受益先后顺序上，我们认为是“数字化变电站>柔性输电>智能电表>特高压设备。推荐特变电工(600089)、荣信股份(002123)。