4月工业、投资、消费增速均显疲软，经济何时企稳仍待观察

国家统计局最新公布的4月规模以上工业增加值、社会消费品零售以及固定资产投资数据都表现不佳，持续疲软经济数据表明我国经济依然面临下行压力，未来我国依然存在进一步放松政策以及加大财政投入的空间。

“数据整体较差已经是早有预期的，但是市场对投资数据还是抱有一定的侥幸心理，因为之前政府多次给市场信号称，要加大铁路、棚改等基建投资，但公布的数据看，投资也表现不佳。”澳新银行中国经济师周浩对大智慧通讯社指出，“总体来看，经济还没完全企稳，还在下行，没有见底。”

周浩并指出，稍早前高频数据发电量4月增速只有4%左右，这个已经表明工业增加值等数据不行了。“总得来说国内去杠杆化还没完成，还得继续。房地产市场疲软还会继续拖累经济，短期之内还不会有很大的改善。”

统计局周二公布的数据显示，4月工业增加值同比增长8.7%，4月社会消费品零售总额同比增长11.9%，1-4月固定资产投资同比增长17.3%；

“剔除掉春节（影响）的几个月，消费增速是过去10年的最低；投资增速则创2002年以来最低，近几个月投资都没看到任何反弹，不知新开工项目情况如何。”澳新银行周浩称，估计上半年GDP（增速）到不了7.5%。

“上周五通胀数据表现不佳，实际上就已反映了经济运行的疲弱局面。”上海证券首席宏观债券分析师胡月晓也指出，当前我国经济运行、工业消费基本维持平稳，加上投资回落，经济运行整体呈现了偏软的态势！“当前中国经济的增长速度的维持仍然要靠投资，但投资结构的改变，会带来单位投资资本形成的提高。微观经济运行困难和宏观增长平稳延续的组合格局将延续。”

统计局新闻稿并称，1-4月全国房地产开发投资同比增长16.4%，较1-3月回落0.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降7.9%，降幅扩大5.6个百分点；全国商品房销售面积同比下降6.9%，销售额下降7.8%。

民生宏观团队最新观点称，利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售，房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资，房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。

不过华融证券研究院副总经理马兹晖就指出，数据虽然略差但还没有太差，而且从乐观的视角来看，就是经济没有加速下滑，基本上可以排除硬着陆。

微刺激还需进一步加码，政策还需进一步放松

央行行长周小川在清华五道口全球金融论坛上指出，短期数据出来不一定说明问题，央行逆周期调节都是微调，在目前的情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，不会轻易采取所谓“大规模刺激”政策。

而周小川此番言论也打消了市场对央行近期可能降准的预期，但央行也在今年以来首次未进行400亿3个月央票的到期续作，显示在当前经济衰退背景下，央行货币政策进行适度微调，维稳意图逐渐明显。

由于经济未见起色，而央行等高层继续强调不会出台大规模刺激政策，但是对于基于结构调整、转型升级的微刺激，还是抱有很大的关注。

申万证券研究所首席宏观分析师李慧勇就指出，“4月出口小幅反弹，内需疲弱，经济低迷走势延续。在当前格局下，预计货币政策和财政政策将继续维持较为宽松格局。”

除了出台加大基础设施投资的政策外，还出台了棚户区改造、小微企业减税、金融加大对实体经济支持、稳外贸等政策，李慧勇称，“我们预计稳增长政策还将在改革、调结构和民生领域继续出台其他政策。”

对于后续政策，民生宏观团队称，实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱，预计央行会加大公开市场投放力度，维持稳定的短端流动性预期，或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。

但澳新银行中国经济师周浩的看法则更为“激进”，他认为，政策还是偏向放松，因为这样才能带来反弹。个人倾向，政策放松力度除非很大，不然这些定向（扶持）措施可能只会延缓经济下行速度，而不会扭转趋势，不会有很明显的效果。

“在放松政策的时点上越快越好，初期应该是降准，但光降准可能不足以扭转经济颓势。没刺激的话，经济增速或维持在7.0%左右。”周浩说。

而上海证券首席宏观债券分析师胡月晓甚至认为，微观困难的局面使得经济运行中风险暴露上升，风险管理和保增长的需要，未来降息的概率要大于降准的概率。