煤炭业或成为下一个钢铁：资质较差信用债

中投证券研报称，截至2014年3月末，债券市场共有煤炭行业发行人82家，共计债券存量6133.09亿元，占存量债券总额11%，在所有行业发行人中占比位列第四。经测算，2014～2016年煤炭行业债券将进入兑付高峰，这将对经营进入下行周期的煤炭行业发行人形成较大的流动性挑战。

研报称，目前煤炭行业主要存在以下几方面的问题：替代能源兴起，下游需求增速下滑；煤炭投资增速偏快，产能严重过剩、供需失衡；在限制进口煤、加速去产能的政策调整下，预计煤炭价格中期来看难以回升。

研报分别从六个方面判断82家发债人的偿债能力，分别为：资源禀赋、规模、区位及运力、成本及效率、多元化程度和财务指标。

研报称，可采储量丰富的企业均为央企或国企，评级大部分为AAA，同时规模较大的煤炭企业拥有较为固定的销售渠道，且容易得到政府政策和资金方面的支持，但存在盈利能力弱等问题。运力方面，山西、山东、河南、江西等地的煤炭企业运力较好，内蒙古、新疆、宁夏等地的煤炭企业运力不足，销售半径长，未来两年有望改善。

研报建议，AAA和AA+高等级债券发行人抗风险能力较强，未来两年兑付风险相对不大，建议2年左右久期的高等级投资组合。民营企业中伊泰煤炭资质较好，需要关注排名在后的企业，资质较差信用债建议规避。