股指期货挂牌在即 三大焦点引发关注

据上海证券报 日前，证监会批复同意中金所上市沪深300股票指数期货合约。上市启动仪式将于4月8日举行，首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短19天。

　　期指的上市对于近期股市的走向将产生怎样的作用？接近20%的 高保证金届时对投资者使用期指有怎样的要求？目前仅3000多户的开户数量届时能增至多少，对于流动性又有怎样的影响？这三大焦点成为“读秒”阶段受人关注的问题。记者为此采访了有关专家。

　　A股反应

　　期指效应会否如期到来

　　股指期货上市日期的确定，能否在接下去几周成为拉动A股，尤其是权重股的重要推手？这也成为广大投资者极为关注的话题。

　　中国证券业协会副会长张长虹表示，股指期货推出后，A股对股指期货的走势影响更大。目前股指期货参与人数还相对较小，盈利空间和A股相比差距很大，A股不太可能因为股指期货推出发生很大变化。

　　“2007年市场在股指期货传言四起时之所以出现暴涨，是因为当时蓝筹股本身具备向上的条件，股指期货只是触发因素。”张长虹说，“从目前各方面条件看，短期内蓝筹股不太会出现强烈行情，但从估值水平来说，蓝筹股在未来具有爆发的可能性。”

　　申银万国期货研究中心总经理曹忠忠表示，股指期货对A股的上涨拉动是大概率事件，因为4月16日推出日期的确定之快，出乎多数人的预期，上周五的盘面也有所表现。而权重股将成为主角，“不管是从流动性上说，还是从战略地位上看，权重股都可能出现资金在某种意义上的‘抢筹’。”

　　“按照各国推出股指期货前的规律，4月16日之前应该会有一波上涨。”曹忠忠说，由于预期明确，投资者的行为会趋于一致，导致A股抛压减少，并且4月还有假期，因此A股涨势可能还会延续到5月。尤其是机构认可度高的股票会有好的表现。

　　东证期货总经理党剑表示，短期内A股应该会因股指期货效应而涨一涨，等上市后将逐渐归于平淡。而随着金融创新越来越多，未来市场将成为机构市，波动也将减少。

　　中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授常清表示，目前的投资者结构能够保证股指期货的顺利上市和平稳运行，期货价格和现货价格的拟合度会很强，不同月份之间期货合约的价差会维持在合理区间。

　　高保证金

　　投资者如何参与

　　首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。沪深300股指期货合约的交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。业内人士表示，上述保证金为交易所规定的保证金，期货公司将在此基础上加几个点，因此投资者最后投入的保证金比例接近20%。

　　专家给记者算了一笔账，根据期指沪深300股指期货仿真交易，5月合约目前在3500点左右，一手合约价值为105万元，以20%的保证金比例来算，交易一手合约所需保证金约为21万元。

　　中国金融期货交易所研发部负责人张晓刚表示，为了使股指期货平稳起步，综合考虑股指期货的杠杆特性，中金所在股指期货上市初期适当调高了保证金水平。“股指期货的保证金水平跟市场波动幅度相关联，在金融危机时期，恒生指数期货的保证金曾高于30%，俄罗斯的股指期货保证金甚至提高到40%以上。”张晓刚表示，但是随着市场波动水平的降低，保证金水平也会调低。

　　“这个杠杆比例对新手来说刚刚好。”曹忠忠认为，虽然 高保证金会使得成交量变得不大，但是对很多新手来说是很好的保护。对于一些成熟投资者来说这个比例有点高，“但尤其是一些IB来的大户，或者是股市私募，对期货本来不大熟悉，这个保证金比例是合适的。”

　　常清表示，保证金比例考虑到了涨停板限制，他们之间有内在关系，目前的保证金比例可以抵御指数出现两个跌停板，保证了追加保证金的时间。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说，“这次新规则又再次提高了保证金比例，可以看出监管部门和中金所贯彻的平稳推出原则。”

　　据了解，与商品期货相比，股指期货的一户一码政策也有所调整。张晓刚表示，“根据客户交易目的不同，同一客户在进行套保、套利、投机时可申请不同的交易编码。一个基金管理公司有很多基金，就可以分别持有。”

　　开户数量 流动性会如何

　　中金所负责人表示，目前开户数已经超过3000。开户质量比较高，初步估计开户数量满足开业是没有问题的。

　　“上市前，开户数量可能会达到3万户。”党剑表示，很多客户都是在公布上市日期之后才会来开户，而IB也刚刚启动，接下去的几周应该会发挥较大的作用。根据以往创业板开户经验，80%的开户都集中在上市前的半个月内。

　　金鹏期货董事长常清表示，股指期货上市后既不会没有交易量也不会被爆炒，目前股指期货开户数量比较合理，客户质量较高，并且随着股指期货上市日期的临近，开户数还将保持稳定增长，不必担心股指期货上市初期会没有交易量。

　　“截至26日，股指期货成功开户的投资者已超过3000人,其中仅90%都是商品期货投资者，他们具备较强的期货市场投资经验和风险控制能力，股指期货上市初期也不会出现证券市场的炒新现象。”常清说。

　　中国金融期货交易所研究部负责人张晓刚表示，为保障上市初期市场的稳步运行，中金所引入了投资者适当性制度，通过这样的制度安排，初期开户数目还是比较平稳的，每天都保持在一个均匀的速度增长。

　　“对于基本的市场流动性不用特别担心，股指期货的投资者资金实力较强，也都经过认真和系统的学习，对产品认识比较深刻，还是能够保证它的初期流动性的。”张晓刚说。

　　对于合约的活跃下，党剑则提出一个建议，希望中金所和机构投资者对市场加以引导，让近月合约成为活跃合约。“早期中国期货市场喜欢炒作远月合约，越远越有投机性，”党剑说，国外的期指都是近月较为活跃，我国上市后是怎样的情况还不好说，有关方面可以加以引导。从波动性上看，如果届时现货不出现大的波动，股指期货的运行应该也是平稳的。

　　中国期货业协会副会长张宜生表示，期货市场更具专业性，从目前开户情况来看，具备期货投资经验的客户比例很大，这些人经验丰富，能够保障初期市场的流动性。

　　“如果刚上市的时候参与人数不多，建议没有经验的投资者不要第一天就冲进去。”曹忠忠说。