煤价跌致煤企业绩走样 中煤少赚7成最失色

今年煤炭市场持续疲软，价格下行压力大。今日公今年首季业绩的三只煤炭股，中煤能源、中国神华以及兖州煤业均受到煤价下跌影响，而出现盈利倒退，当中神华是表现最好的一间，首季盈利按年仅跌8.2%，中煤少赚近70%。 

在今年首季，神华的商品煤产量7,990万吨，按年持平，但煤炭销售量跌1.8%至1.095亿吨。煤炭均价亦跌10%至每吨370.1元。而自产煤单位生产成本相对成本，按年升4.5%至每吨126.9元。不过该公司在期内收入仅下降0.1%至609.29亿元人民币(下同)，以及整体销售成本亦只录得2%升幅，反映出神华在煤炭以外的业务有一定表现，促使该公司盈利只倒退8.2%。 

相比之下，中煤的表现大为失色。该公司纯利同比大幅下降67.5%至5.38亿元，主要是受到收入按年下跌16.2%至168.58亿元有关。收入下降除了受到销量按年下降9.4%至3,332万吨，亦受到煤价下降影响。其中中煤能源自产商品煤销量比80%，录得2,670万吨，同比减少4.1%，平均售价亦下跌逾10%至每吨401元。纵使该公司成功将商品价单位销售成本降低6.1%至每吨202.91元，亦无法舒缓盈利倒退的压力。 

兖煤方面，首季净利润按年跌45%至2.65亿元。表面上倒退幅度较中煤为低，但是在剔除包括政府补贴等非经常性损益后，其净利润按年大跌96.45%至1,637.5万元 ，即接近「无钱赚」。兖州煤业首季非经常性损益合计2.47亿元，其中政府补贴达2.75亿元。 

今年首季，兖煤原煤和商品煤产量均有一定幅度上升。其中，生产原煤1,760万吨，同比增加5.13%，其中生产商品煤1,631万吨，同比增加9.42%。销售商品煤2,669万吨，同比增加55%。该公司的死因，不单是受到煤炭均价拖累，期内煤炭均价下跌约10%，加上成本大幅增加51.7%至112.48亿元，导致盈利大走样。兖煤主要是由于外购煤销售成本同比增加40.34亿 元。不过兖煤对业绩公告内，亦有其亮点，指出经初步测算，预计2014年上半年经营业绩与上年同期相比将实现扭亏为盈，净利润约7亿元。至于是营运表现有改善，或是靠政府补贴，则有待中期业绩发布后，方可以开估。 

另一方面，三只煤炭股中，中煤及兖煤均受面临经营活动产生的现金流净额出现负数，其中中煤经营现金流失速度最快，由去年首期录得净流入11.06亿元，在今年首季变成净流出40.86亿元。兖煤的经营活动现金流出情况则有改善，由2013年首季的19.93亿元，减少至7.47亿元。神华的现金净流入金额按年减少56.8%至60.35亿元。三家公司从经营活动取得的净现金情况，均处于较弱情况，投资者应留意有关情况，对日后公司业务发展会否产生负面影响。