1-2月经济数据点评：经济初呈全面回落迹象

工业数据环比到了近年数据季节分布的下限1-2月工业数据一般环比偏弱,3月工业旺季反弹，但0.59和0.61的环比基本上是近年以来的下限，有点靠近2012年1-2月。从主要工业品来看，有色金属等少数产品尚可，原油、发电量、钢材、水泥、乙烯、汽车等绝大多数重要产品呈现明显跌落。

基建、地产、制造业投资均下滑，地产销售和开工数据有隐忧基建、制造业投资差不多都比去年的增速平台下滑了3个百分点左右；地产下滑了0.5个点。但值得注意的是，“房地产开发投资完成额”代表的是前期投资的后续影响，而新开工、销售等数据相对更重要一些。房地产新开工1-2月累计同比增长-27.4%，基本上是有这一指标以来最大幅度的一次负增长。商品房销售1-2月累计同比增长-0.1%，而去年的累计增幅是17%，这里面固然有同比基数原因(去年2月是一个增速高点)，但环比跌幅在历年环比里面也比较少见。出口和房地产是中国经济的两大引擎，如我们曾经分析，几乎所有的产业都可以划归“出口系”和“地产系”两类。1-2月-1.6%出口累计增速和-27.4%的地产开工增速将意味着中国经济的引擎有放缓甚至熄火之势。

消费增速亦明显下滑，地产系耐用消费下滑明显消费环比增速0.71,基本上是过去13个月来的一个最低点；汽车消费尚可，增速甚至略快于去年累计增速；但建筑装潢、家具、家电等地产系耐用消费下滑明显。

目前隐含的GDP增速在7.2左右，政策应已进入观察期我们粗略推算目前工业、消费、出口增速隐含的GDP增速在7.2左右。由于政策已经明确2014年GDP目标在7.5左右，这意味着如果经济进一步下滑，政策将被迫出手，目前政策应已进入观察期。但1-2月数据毕竟有特殊性，3月传统工业旺季历来难测，我们倾向于认为政策会继续观察，降准等政策的窗口在4月中，即3月数据出来的时候。