张懿：光伏业内人根本就不了解顺风的打法

曾经全球最大的太阳能电池板生产商尚德电力正试图在美国申请破产保护。这距离尚德电力最核心资产无锡尚德的破产重整已近一年的时间。这家由澳大利亚归国科学家施正荣一手缔造的太阳能帝国经历了一整年的风雨飘摇。

巨人倒下，故事还未完结。

无锡尚德破产重整管理人小组在2013年6月正式公开招募战略投资者5个月后，顺风光电被正式确定为无锡尚德的战略投资人。在这场无锡尚德的争夺战中，顺风光电击败英利、天合这样全球光伏制造的龙头企业，还有无锡国联这位当地政府派出的拯救者，以30亿的价格买下了无锡尚德。

“尚德电力寻求破产保护，对无锡尚德应该没有特别大的影响。”顺风光电董事长张懿告诉记者，“顺风光电收购无锡尚德是在中国土地上经过政府裁决的，会受到中国法律的保护。”

论规模和声名，顺风光电不仅远小于无锡尚德，而且也远弱于与其竞购尚德的对手。2011年在香港上市的顺风，2012年营收为10.6亿元，仅为尚德近百亿元营收的十分之一。显然，这场收购不仅是“蛇吞象”，还有几分离奇的味道。

一个颇可咀嚼的细节是，收购无锡尚德时需交5亿订金。顺风光电2013年上半年在发行4.5亿港币的债券和3.7亿元的股东垫资之后，才将持有现金增至4.6亿元。剩下25亿收购资金是由顺风最大股东郑建明个人先行垫付。

然而，经过2013年之后，顺风已经与刚刚在香港上市时不可同日而语。

据NPDSolarbuzz统计数据，2013年中国光伏电站开发商们安装了创纪录的11.5GW电站，居世界首位。“2013年中国光伏新增装机量较上一年增长了32%，创纪录的增速推动着全球光伏市场的前进，东方雄狮开始展现它的领导风范。”NPDSolarbuzz太阳能行业研究员韩启明说。其中，顺风光电贡献良多，此前，其主营业务是光伏制造。

据顺风光电公告，截止2014年1月2号，顺风光电持有的890MW光伏电站已并网，占2013年中国全年装机量的7.7%。“2013年光伏电站的新增装机量，我们在民营企业中肯定是第一。央企中要看中电投，等它们的统计出来后就知道。我们不是第一就是第二。”顺风光电董事长张懿告诉记者。

值得一提到是，如此大规模的电站开发、建设、并网，顺风光电共花费了不到八个月的时间。2013年5月，顺风才开始搭建下游电站团队，前尚德负责国内项目开发的副总雷霆加入顺风，担任顺风光电投资公司总裁，那时团队仅10个人。八个月后，顺风成为2013年最大的民营光伏电站开发商，雷霆手下团队超过300人。

加上无锡尚德满产后能达到的2.5GW制造产能和顺风光电自身600MW的制造产能，顺风光电在光伏制造端也已位于行业前列。

对行业而言，顺风光电仍是一个谜一样的公司，过去一年的系列举措也让人深深不解。

一位国内光伏企业高管点评顺风30元收购无锡尚德并要再投入30亿用于生产经营时说，“能拿出60亿的资金，为什么不新建产能?”而且，尚德的渠道经过破产重整，已经动荡不少。“尚德唯一的价值只剩品牌了。”这位光伏企业高管说。

在下游电站的布局同样让业内人士诧异。2013年上半年，在国内光伏下游政策仍不明朗，电站运营商都在忧虑并网问题和电价补贴滞后时，顺风在西北收购电站以及开发电站项目动作巨大，仅7月份就收购了十几个电站项目。2013年顺风在电站上投入的资金近80亿元。一位研究光伏的券商高管说，“顺风的动作，看不懂。”从来没有民营企业在光伏下游电站上下以如此重注。一位长期关注光伏下游市场的人士觉得，顺风如此大力度收购电站目的在于想通过电站资产来增发股票募集资金。顺风在下游布局的虚实，业内都在猜测和观望。

顺风光电最大股东郑建明告诉记者，光伏未来发展的方向在下游，顺风就发力下游，恰逢无锡尚德的机会，顺风做下游电站又需要组件产品，就并购了尚德。“顺风做的是很简单的事情，很正常的逻辑。”郑建明说。

张懿认为，光伏业内的人不理解顺风的打法，在于他们还是以传统制造业的思路在理解光伏业。对于顺风来说，郑建明和张懿这样熟悉资本市场的人加入，无疑可以利用金融杠杆撬动更多资源。

韩启明认为，顺风的巧妙之处在于借助了香港的上市公司平台进行融资，同时收购大量电站资产。“去年二级市场的人，没有跟顺风的都比较遗憾，失去了超额回报的机会。”韩启明对记者说。

目前，顺风光电股价已从2012年12月底的0.3港元升至现在的6港元，顺风市值也达到近130亿港元。张懿说，股价和市值的上升不是目的，资本市场是顺风融资的手段，钱还是要投到行业里去的。

入场

顺风光电由汤国强2007年成立，汤起初只是把顺风作为一家制造企业来打造，这在那一年是最正常的逻辑，供不应求的市场环境使众多玩家加入光伏制造的阵营。可2011年顺风光电香港上市之后，市场就开始发生变化，制造产能快速扩容和欧洲光伏补贴的下调引发下游需求收紧，整个光伏市场供大于求，苦日子开始。

市场发生变化时，有人退出舞台，也有人登上舞台。

郑建明是光伏低谷整合期时入场的最引人关注的玩家，分别以2亿港元和3111万美元成为顺风光电第一大股东和赛维LDK第三大股东。郑建明1990年起下海经商，早年做地产业起家，现在投资已经横跨十多个行业。

郑建明关注光伏行业已经多年，但早年尚德、英利、天合、阿特斯等在制造端的高速发展，让郑建明当时入场毫无优势，因此没有赶上第一波步伐。随着2011年光伏市场逆转，入场时机才到来。

这符合郑的一贯风格。“经济低谷期时，我会快速扩张。”郑建明说。其最新投资是斥资10亿港元入股熔盛重工，成为熔盛第四大股东。众多周知，造船业也是正在过苦日子的行业。

2012年11月，郑建明和汤国强在香港见了一面，半小时谈定了顺风的股份转让。郑建明选择顺风的原因在于：其已在香港市场上市，制造产能规模不大，负担小。2012年11月26日，郑建明以2亿港元获得顺风29.65%股份成为第一大股东。

郑建明入股后，顺风开始把光伏下游电站作为战略性发展方向。一个人的加盟对顺风能够如此快速地开发下游电站起到关键作用，这个人就是前尚德负责国内市场开发的副总雷霆。

雷霆是国内最早做光伏电站的人之一，曾参与国内第一个10MW光伏电站项目的开发建设。雷霆介绍，尚德最早在国内做光伏下游电站开发是为推动市场，2009年9月30日并网发电的石嘴山10MW电站项目，就是尚德和中电投合作兴建的。

尚德曾经是国内下游光伏电站市场的大力推动者，可电站并非是其核心战略。“当时尚德还是以制造为主，开发建设下游电站是不得已而为之，因为要开拓市场。”雷霆说。而且由于政策和投资并不到位，尚德在电站市场的规模不大。

2012年8月，施正荣卸任尚德电力CEO时，雷霆就接到不少邀约电话——“施总都不在尚德做了，你还在尚德干嘛，来我们这吧。”2013年3月20日，尚德破产重整开始，各方橄榄枝更是纷纷抛来。在电力央企、国内大型光伏企业以及顺风中，雷霆选择了当时规模最小的顺风。雷霆告诉记者，选择顺风的原因在于其将核心战略定位于下游电站开发。

在顺风大半年的电站项目开发建设中，雷霆觉得“找到方向了”。

顺风现在的掌舵者张懿是由郑建明邀请加入的。2013年上半年，郑建明找到了跟他相识十多年的时任地产开发商合生创展董事局副主席的老友张懿，张懿有着多年银行业从业经验。2012年，合生创展年销售额116亿元，规模是顺风的10倍，张懿在合生创展是仅次于创始人朱孟依的二把手。

对郑建明的邀约，张懿思考了几个月，他和郑建明对宏观经济都感兴趣。张懿十分认可郑对于宏观经济趋势的判断。1997年时，郑建明预判到亚洲金融危机的到来，提前将其在香港的资产撤出。现在，郑建明又看好光伏下游的电站市场，对此张也认可。

张懿认为，中国的房地产行业在2000到2010年这十年是高速增长期，房价涨幅达8—10倍;2010年-2020年属于抗通胀期，房价仍会增长，但幅度有限;但到2020年后可能会进入价格拐点。而光伏下游的电站市场刚刚开启，未来的增长潜力不可预估。于是，张懿同意了郑建明的邀约，在2013年7月加入顺风光电，接替汤国强，成为顺风光电董事长，开始把顺风打造成下游电站市场的生力军。

郑建明入场光伏后，并没有跟行业有太多横向的交往。他也不愿意在顺风任职、置身到前台来。“跟市场保持距离，才能思考。我不希望被太多的事情限制，不愿意在上市公司担任高管，希望能留时间琢磨自己感兴趣的事情。”郑建明说。

张懿介绍，顺风现在的管理层架构是，他担任董事长。前中电投高管王祥富到顺风光电担任首席执行官。史建敏担任顺风光电执行董事兼无锡尚德CEO，负责顺风光电的生产板块，包括无锡尚德和顺风自身约600MW的制造产能。雷霆担任顺风光电投资公司总裁，负责西北大型地面电站项目开发建设。

“我们现在的团队既有电站行业的专家，又有金融的专家，大家比较互补，结合起来，各执其责。”张懿说。