国办“104号文”助力短期回暖，中长期复苏仍然任重道远

 近日，国务院办公厅下发《国务院办公厅关于促进煤炭行业平稳运行的意见（“国办发[2013]104号”）》（以下简称“104号文”），提出从遏制煤炭产量无序增长、减轻煤炭企业税费负担、加强煤炭进出口环节管理、提高煤炭企业生产经营水平和营造煤企良好发展环境五个方面全面缓解煤炭行业经营困境并促进煤炭行业的平稳运行。2013年1~10月，中国煤炭开采和洗选业财务表现明显弱化、煤企经营压力显著增大是“104号文”出台的主要原因。本次“104号文”要求淘汰小煤矿、提高准入门槛等措施此前已有所提及，但仍有助于遏制行业产能的无序增长。清理整顿地方涉煤税费短期内将在全国范围内集中改善煤炭企业的盈利及现金流状况，但资源税改革的后续铺开或将抵消其减负效果。商品煤进口质量控制措施略超此前业内预期，国内煤炭供给端压力将有所缓解。提高生产经营水平、营造良好发展环境均有助于提升行业运营效率和质量，但具体实施方案尚需细化。

2013年10月以来，环渤海动力煤（Q5500K）综合价格指数连续八周持续回升，国内煤炭行业供需短期向好态势不断巩固。“104号文”所提及的促进煤炭行业的平稳运行的具体措施虽然大多数在此前的文件、会议精神中有所体现，但此次系统性明确提出并上升到国务院办公厅层面彰显出政府改善国内煤炭行业经营困境的决心，未来将有助于促进煤炭行业的短期再均衡，行业短期回升态势或将延续。从中长期看，煤炭行业产能过剩、大范围大气污染引致的能源结构调整需求及进口煤冲击等因素均未发生显著改变，促进煤炭行业的长期均衡仍然任重道远，“104号文”中长期效果尚待考察。

近日，国务院办公厅下发《国务院办公厅关于促进煤炭行业平稳运行的意见（“国办发[2013]104号”）》（以下简称“104号文”），提出从遏制煤炭产量无序增长、减轻煤炭企业税费负担、加强煤炭进出口环节管理、提高煤炭企业生产经营水平和营造煤企良好发展环境五个方面全面缓解煤炭行业经营困境并促进煤炭行业的平稳运行。

2013年1~10月煤炭开采和洗选业财务表现明显弱化、煤企经营压力显著增大是“104号文”出台主因。2012年3季度以来，受下游需求急剧下滑、行业产能过剩及进口煤炭持续冲击等多重因素影响，国内主要煤种价格同比均大幅下滑。截至2013年10月底，秦皇岛山西优混（Q5500K）动力煤平仓价同比下降16.92%至540元/吨，全国焦煤周平均价（含税）同比下降11.03%至1,057元/吨，全国无烟煤（中块）周平均价同比下降11.32%至1,018元/吨。同期，山西省煤炭库存同比增长18.91%至2,028万吨，煤炭开采和洗选业产成品存货同比增长10.40%。受销售压力增加和主要煤种价格下跌影响，2013年1~10月煤炭开采和洗选业财务表现明显弱化，行业主营业务收入同比下降1.60%，利润总额同比大幅下降38.80%，10月行业销售利润率（当月值）下降至2007年以来的最低水平。2012年3季度以来煤炭行业景气度持续下滑并导致行业亏损企业单位数达到2000年以来的最高值是本次国办下发“104号文”多举措系统促进煤炭行业平稳运行的主要原因。

图1：2010年12月~2013年11月国内主要煤种周均价（单位：元/吨）

数据来源：Wind资讯，中债资信整理

表 1：行业资产负债率、销售利润率及主营收入、利润总额、产成品库存累计同比增速（单位：%）

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