原油 构筑阶段性底部

偏“鹰派”的美联储会议纪要中和了耶伦继任下届主席所确立的“鸽派”立场，在流动性政策方向清晰以前，供需基础面成为决定短期油价运行的主导因素。随着冬季取暖用油消费高峰季的临近，供需矛盾趋于缓解有助于油价构筑阶段性底部。

截至上周五收盘，WTI轻质原油结束六周阴跌，期价企稳回升至94.72美元/桶，周涨幅在0.39%；而ICE布伦特原油连续两周上涨，全周累计涨幅达1.94%，收在110.49美元/桶。中东石油供应中断风险依然存在，导致Brent—WTI价差升水保持在15.77美元/桶。

比起欧洲央行和日本央行的明确表态，上周美联储所释放的流动性政策信号显然让多数投资者“摸不着头脑”。美联储在上周公布的会议纪要中表现得相当“鹰派”，预示可能会根据未来数月更好的经济数据来决定缩减QE政策规模，不过，素有“鸽派”领袖之称的耶伦继任下届主席，市场对于未来政策操作趋紧的认同度又一次出现动摇。尽管联储现任主席伯南克和继任主席耶伦遥相呼应，对宽松政策高调亮出“绿灯”，但事实证明持续强劲的美国经济数据正在推动量宽退出机制的启动。换言之，在12月中旬美联储议息会议结果出来以前，市场对于流动性的判断将陷入迷茫状态。

在缺失资金面影响因素的背景下，短期原油市场运行态势取决于供需面预期变化。受益于美国经济改善，该国石油需求打破了过去几年下降的趋势。美国能源信息署数据显示，过去四周，美国石油需求总量日均2030万桶，同比高出7.4%，攀升至六年来的同期最高水平。包括柴油和取暖油在内的美国馏分油需求日均430万桶，也为六年来的同期最高水平。与此同时，随着冬季的来临，美国炼油厂已经从检修状态切换至负荷生产，美国能源信息署预计，11月底美国原油库存将下降至3.836亿桶，尽管仍为80年来同期最高水平，但库存阶段性回落有望推动油价出现回升。

综合来看，在流动性因素弱化之后，随着供需矛盾的逐步缓解，国际油价有望构筑阶段性底部。