10月宏观数据：工业增加值好于预期 投资增速下滑

汽车产量大幅上升，工业增加值意外回升至10.3%。去年10月的高基数并没有拉低本月同比涨幅,原因是本月工业增加值环比增长0.86%，高于上月底0.73%，环比动力的增强抵消了高基数的影响。汽车制造、化工行业仍是增长较快的行业。

商品零售回落，社会消费增速维持13.3%。商品零售总额小幅回落，本月增长13.8%，低于上月0.1个百分点。而餐饮收入则小幅回升，10月增长9.5%，较9月上升0.4个百分点，其中限额以上企业(单位)餐饮收入则同比下降0.6%，降幅收窄了0.7个百分点。

房地产及基建投资减速，投资增速回落至20.1%。高基数加上环比增速下降导致投资增速下滑。去年10月投资增速处于抬升阶段，去年同期增速达到20.7%，环比增速1.6%。本月环比仅增1.43%。下月投资增速同样面临高基数的影响,如果环比动力继续减弱，投资增速可能再次走低。

对美日欧出口反弹，进出口同比增6.5%。对欧美日出口回升的主要原因是区内经济景气度回升引致需求增强。然而由于国际资本对美联储缩减QE规模有所顾虑，资金对新兴市场的投资时有波动，受此影响,新兴市场国家购买力有所下降，我们认为对东盟等新兴市场的出口将维持疲软格局。

低基数助推CPI增长3.2%，PPI降幅扩大至1.5%。食品价格基数较低。去年10月食品价格仅增1.8%，而本月食品价格环比下降0.4%，为6月以来首次环比下降。其中，蔬菜价格低基数作用明显。PPI同比降幅扩大主要是由于去年同期基数较高。

总结。房地产以及基建投资增速下滑引起总体投资水平的下降需要引起重视，由于经济复苏仍需要靠投资拉动，因此，这两项投资增速的下滑将可能延缓复苏进程。展望未来，外需动力继续增强，而内需可能延续弱势。