四季度经济回升力度不大

要点：一、10月PMI意外回升，预计工业增加值增速小幅回落。预计10月份工业增加值同比增长10.1%，增速比上月略下滑0.1个百分点。PMI制造业分项指数普遍回落，新订单指数较9月小幅回落0.3个百分点，表明市场需求有减缓的迹象。

二、预计消费增速小幅回升。预计10月份社会消费品零售总额同比增长13.5%，增速比上月提高0.2个百分点。首先十一长假因素将对国内消费产生推动的作用，其次房地产市场的“金九银十”效果显著，再者，双节已过，国家限制三公消费因素对消费同比因素影响消失。

三、投资增速略有回落。预计1-10月城镇固定资产投资名义增长20.1%,增速比1-9月回落0.1个百分点。投资增速的略有放缓主要是因为近期资金面的持续偏紧。

四、出口增速反弹回升，贸易顺差显著提高。外需方面,我们预计10月份出口同比增长2.4%(1760亿美元),增速比上月大幅提高2.4个百分点；预计10月进口同比增长3.8%(1550亿美元)，增速比上月大幅下降3.6个百分点；贸易顺差为210亿美元，比9月份提高57.9亿美元。

五、食品价格上涨致CPI涨幅居高不下。物价方面，预计10月份CPI同比上涨3.4%，涨幅比上月提高0.3个百分点，CPI涨幅的持续上升主要受食品价格不断上涨所导致。根据商务部监测的数据显示，10月份生产资料价格环比小幅回落，因此预计10月份PPI降幅略有扩大，同比降幅由上月的1.3%扩大至1.4%。

六、新增贷款低于上月，货币供应量增速小幅回升。预计10月新增贷款5800亿元左右，同比少增2070亿元。10月份工、农、中、建四大行当月新增人民币贷款约930多亿元，再加上10月份央行在公开市场净回笼404亿元，表明银行间市场流动性处于偏紧的状态区间。M1和M2增速分别为9.0%和14.1%。

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七、预计经济温和复苏。短期来看，国内地方政府针对房地产政策出台细则，电商促销打折增强内部消费，十八届三中全会仍是关注政策出台的重点；外部经济逐步回暖，欧洲、美国利好消息不断，出口有望进一步好转。预计四季度经济继续温和复苏，货币政策将坚持“紧平稳”的政策方针，外贸出口政策将不会有太大动作，土地和房地产政策有望进一步完善。