国电电力：资源禀赋突出三驾马车保证增长

　　国电大渡河公司目前投产电站有龚嘴、铜街子和瀑布沟2 台60 万机组，装机容量253 万千瓦，其余已经获得开发权的项目装机容量超过1400 万千瓦。2010-2015 年瀑布沟、深溪沟、大岗山水电的相继投产不仅将改善公司整体电源结构，还将极大的提高大渡河流域电站的盈利能力，预计2010 年利润将达到8 亿元以上，到2015 年，利润将达到14 亿元以上，其中2010-2011 年、2014-2015 年是两个利润增长高峰期。

　　国电宁东英力特化学工业园，一期投资148 亿，主要建设2×330MW 机组，300 万吨积家井煤炭，120 万吨/年煤基多联产等7 个项目。2012年一期项目投产，年净利润预计将超过12 亿元。总体规划建设30 个项目，投资600 亿元，年销售收入400 亿元，实现利润70 亿元。

　　察哈素煤矿储量25 亿吨左右，一期产能1000 万吨/年，其中300 万吨末煤供布连电厂发电，700 万吨精煤外销。预计布连电厂一期和察哈素煤矿在2012 年能够同步投产，将带来15 亿元净利润，若长滩电厂一期和刘三坎旦煤矿2014 年同步投产，冀蒙煤电一体化项目的盈利能力预计还将增长100%。

　　10-12 年公司营业收入分别达到294.85 亿、327.84 亿、359.63 亿，实现每股收益分别为0.42 元、0.52 元、0.55 元，目前公司2.6XPB低于火电行业2.72X 的平均PB 水平，10 年17X 动态PE 业亦低于火电行业22.4XPE 的平均水平，鉴于公司良好的成长性，维持“推荐”评级，6 个月目标价位为9 元。