石油沥青期货上市七问

一问：为什么要推出石油沥青期货？

石油沥青是国家基础建设中必不可少的重要原材料之一。由于沥青与原油价格关系紧密，近年来国际和国内石油石化市场价格波动剧烈，给我国沥青生产、流通企业的生产经营带来了巨大影响。

目前，已上市交易的期货品种在完善现货价格形成机制、促进现货市场发展、优化国家宏观调控、完善企业经营手段、提高行业竞争力等方面都发挥了积极作用。石油沥青期货的上市和功能的逐步发挥将对相关产业产生深远影响。

作为全球首个沥青期货品种，沥青期货的上市一是可以起到价格发现作用，使价格公开化、透明化；二是将为沥青企业提供管理风险的有效工具，满足企业套期保值规避风险的需求，帮助用户规避道路建设中成本变化的风险，保障我国交通道路的顺利建设；三是进一步完善我国石油化工商品期货系列，提升我国在亚太地区乃至全球石油类商品的市场影响力。

二问：沥青价格受哪些因素影响？

沥青是原油的下游产品，价格受原料价格影响，长期看与国际原油价格呈现一定的联动关系。如用近10年（2004年至2013年）的国产长三角重交沥青价格与布伦特原油价格进行简单的回归模型测算，可得布伦特每桶上涨1美元，沥青价格每吨上涨31.3元人民币。经过按汇率调整后的数据，布伦特每桶上涨1元人民币，华东沥青批发价将每吨上涨4.8元，相关性系数为75%。当然在现实交易中，原油和沥青市场的价格波动不能简单用上述结论进行计算，两个市场的影响因素既有联系，又有区别。

原油市场是一个国际性的市场，价格波动受国际宏观经济、地缘政治局势、美元涨跌、原油供需等多方面影响。而沥青作为原油下游产品之一，其价格在很大程度上受国际原油价格波动的影响，具有一般能源产品以原油为龙头的大宗产品的通性，与原油相比，是一个更趋区域性的品种。一方面受到原油价格影响，另一方面受到当地道路建设进程、炼厂产能及开工率、天气情况等因素影响。可以说，其受影响因素不比原油少，甚至更多。

沥青期货推出后，有望为沥青行业提供一个更清晰的价格风向标，使价格更公开、透明，通过期货市场综合反映沥青及原油市场情况变化，为沥青生产、贸易、消费企业提供一个风险管理的工具，同时也为沥青价格的追踪与深入研究提供依据。另一方面，沥青期货在交易、结算、交割、风控及规则设计方面与原油期货具有相似之处，沥青期货的上市也将对日后的原油期货上市起到先导作用，为国内石油价格市场化推进和我国能源期货市场石油序列期货品种的推出积累经验。

三问：上期所为石油沥青期货上市交易进行了哪些准备？

2004年8月25日上市燃料油期货以来，我所石油期货上市工作组投入了大量精力，对原油、成品油、液化石油气、沥青等石油系列品种进行了深入研究。

在2012年12月获得期货监管一部立项申请的批复后，我所为争取尽快开展石油沥青期货交易开展了大量基础工作。不断加强与国家相关部委及国有石油公司的沟通，并对多家沥青生产及贸易企业进行实地调研，全面深入了解沥青现货市场情况，听取他们对沥青市场供需，以及生产、加工、仓储、物流等各方面的介绍及建议，了解上下游企业套保需求，最后选定目前应用最广泛、最符合发展趋势、标准化程度高的70号A级道路石油沥青。交割方面，由于石油沥青是原油加工过程的一种产品，属于石油行业下游产品，本质与燃料油相似，因此，沥青期货规则的设计充分借鉴燃料油期货品种的管理经验，采取定期的、集中的实物交割方式。

经过严格的审查及筛选，我所与交割仓库和厂库达成合作意向，布局兼顾足量可供交割、流通辐射能力、价格代表性等方面。产品品质方面，与国有石油公司和国家相关质检机构探讨包括船运进口沥青及以船舶、汽车、火车等运输方式入库交割的内贸沥青的出入库检验方法，确保在实物交割时投资者的合法权益得到保障。

总体而言，我所在实证研究和充分论证的基础上，借鉴燃料油等能源及成熟金属期货品种交易的成功经验，并结合沥青产品自身特点，科学设计了石油沥青期货合约与规则，并已做好技术风险预案，完成开展沥青期货交易的技术准备工作，为沥青上市交易做了充分准备。