广汇能源：溢价转让红淖铁路40%股权

1.事件

公司及集团公司与国家开发投资公司就能源(煤炭、煤炭分质利用)、铁路领域合作达成的共识。国投交通公司按照国家有关部门要求，主导控股投资建设并运营北翼出疆铁路通道，双方同意将公司正在修建的红柳河至淖毛湖铁路纳入北翼出疆铁路通道项目内。国投交通公司将通过溢价受让红淖铁路40%的股权,价格不高于实收资本对应股份的2.1倍；受让后，公司与国投交通公司共同投资建设红淖铁路。

2.我们的分析与判断

(一)、与国投合作将提升红淖铁路的运输能力

公司原拥有新疆红淖三铁路有限公司82.3%股权,铁路公司注册资本30亿元，主要从事红柳河到淖毛湖再到三塘湖的铁路建设。一期的淖红铁路通过溢价受让40%股权给国投公司后，公司将于国投公司共同建设红淖铁路，并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内；公司将与国投公司共同推进北翼出疆铁路通道项目，将北翼出疆铁路通道建设成一条完整、统一且与国铁网络互联互通的公共铁路通道；与国投的合作，将有利于提升红淖铁路运输能力及公司的战略地位，未来将显著提高公司盈利能力、提升公司核心竞争力。

(二)、淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行

淖红铁路预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000万吨，据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线，比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费；届时，公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。

(三)、与国投的战略合作未来有利于资源共享、优势互补

公司及集团公司与国家开发投资公司就能源、铁路领域合作，并建立深度战略合作伙伴关系,有利于充分发挥在能源领域及铁路网规划建设等方面的各自优势，有利于双方实现资源共享、优势互补；我们预计公司未来还有望与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作，将大大缓解公司未来众多项目推进的资金压力。红淖铁路总投资近100亿，未来按股权共同投资建设，此次红淖铁路的股权转让预计带来16亿元左右的收益。

3.投资建议

哈密甲醇-LNG煤化工项目目前已经恢复试生产，四季度负荷有望达到6成左右；哈密的第1套1000万吨煤炭分质利用前段干馏将于明年上半年投产；三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目，经营性净利润预计仅为微利。考虑到公司于2012年9月将伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和、带来的9.89亿元净收益、折合每股收益约0.19元,有望计入；我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元，维持“推荐”评级。