电煤难再上中国增长列车

近几个月来，中国政府官员纷纷表达了对于今年经济表现的信心。这与其说是信心，不如说是决心。你懂的，中国政府官员在经济增长方面的决心可不是说说而已。中国国务院总理李克强本月表示，政府坚信中国今年将实现经济增长目标。此前，中国经济第一季度同比增速降至7.7%、第二季度降至7.5%，引发市场对中国能否实现全年增长7.5%的目标的担忧。中国政府最高决策层已经表示，愿意容忍经济增速放缓，工作重心是推进长期经济结构改革，减少对出口和投资的依赖，努力提高内需对经济的推动作用。决心似乎真的自我实现了。8月份中国经济数据出现明显改观（工业增加值、零售额和出口都实现增长）。而最近，一项9月份制造业活动的指标触及了6个月高点。

周一，汇丰控股公布的中国制造业PMI（采购经理人指数）预览指数意外强劲。9月份预览指数升至51.2，高于8月份终值50.1，在50这一荣枯分水岭上方进一步攀升。该指数高于50表明制造业活动扩张，低于50表明萎缩。更令人欣喜的是，分类指数几乎全都表现出色，新订单、新出口订单和积压订单都有上升。即使仍然低于50的失业指数也有所上升。汇丰制造业PMI预览指数是根据每月采购经理人问卷反馈总样本量的85%～90%为依据编制的，于PMI终值发布前一周左右公布。该指数表明，在汇丰PMI指数中权重较高的小型民营企业开始追随大型国有企业出现改善。8月份官方PMI从7月份的50.3升至51。

上述指标改善增强了有关中国经济于今年第二季度触底后持续反弹的预期。当然，悲观者认为，中国实体经济并未迅速改善。数据好于预期的背后推手是刺激性支出。虽然中国政府没有推出金融危机时那样大规模的刺激政策，但是中央政府动用了“微型刺激”来加快基础设施建设，税收减免和减少行政审批等措施也从另一侧面提振了经济增长。无论如何，中国经济每一步向好对大宗商品市场都是利好。作为世界第二大经济体，中国近年来一直推高着对各种大宗商品的需求，包括电煤需求。近年电煤价格上涨的预期都建立在中国经济增长强劲的预期之上。中国是全球最大的煤炭消费国。

然而，这一次即使中国经济自此开始稳定增长，电煤价格欲重返2008年的峰值也希望渺茫。因为中国政府下决心减少能源强度（单位经济产出消耗的能源量），通过使用更多替代清洁能源来进一步降低对电煤的需求。IEA（国际能源署）发布的最新煤炭市场报告显示，由于中国需求减弱，到2017年底全球煤炭消耗量的增幅可能低至2%。长期估测显示，2035年中国煤炭需求将在15.1亿至36.6亿吨煤当量（2010年为22.9亿吨）。瑞银认为中国的煤炭进口量将稳步下降。高盛也将2014年的煤价预期下调了13%。市场数据表明，电煤生产商正在缩减生产和投资计划。开采成本高的将被迫缩减规模或关闭，新开矿几乎已无可能。

所以，值得注意的是本轮中国需求减弱恰逢全球生产商身陷困境。而受限于中国政府越来越强硬的环境政策，全球电煤业的前景不再能重获光明。何况，中国还有那么多自有煤炭储量，足够内部需求之用了。