焦煤下游需求好转

近期，焦煤期货冲高回落。当前企业资金面趋紧，产业链终端钢价上行乏力，焦煤期现价差大幅扩大吸引卖出套保盘的涌入，焦煤价格深度回调，目前处于弱势振荡当中。

煤炭产量居高不下

煤炭行业不景气导致上半年国内煤炭行业固定资产投资和产量增速出现下滑，整个上半年煤炭行业固定资产投资呈现负增长，最低下探至-12.5%。原煤生产除了1月份外，其余月份均为负增长。不过，山西政府出台20条煤炭新政后，救市政策的支撑将使煤炭企业利润获得保证，未来加大生产的概率较大，因此预计煤炭产量仍将维持高位。

在煤炭行业不景气背景下，国内炼焦煤生产仍维持高位。与去年同期相比，今年大部分月份炼焦煤产量高于去年同期水平，7月份产量达到5010.57万吨，较去年同期高出377万吨。由于下游需求未能快速跟进，导致炼焦煤供需矛盾在5、6月份缓解后再度显现。数据显示，7月份炼焦煤市场出现约275万吨的富余量，对炼焦煤市场价格将起到抑制作用。

焦煤进口仍在增加

海关总署最新数据显示，7月份我们进口炼焦煤587.8万吨，出口10.65万吨，净进口577万吨，进口量较去年同期增加192.13万吨。炼焦煤净进口持续性增长，导致上半年我国炼焦煤价格不断下挫，进而缩小了国内外炼焦煤价格之间的差距。但近期由于大型煤矿纷纷上调炼焦煤价格20—70元/吨不等，再度拉大了国内外炼焦煤价格差距，使得进口压力再度增大，抑制了炼焦煤价格向上反弹的空间。

企业库存基本到位

进入8月份以后，国内钢厂及焦化厂季节性检修结束，工厂恢复生产带动炼焦煤需求增长。因前期钢厂和焦化厂可用炼焦煤库存较低，企业补库需求带动炼焦煤价格强势反弹。但随着企业库存的增加，补库需求开始减弱。最新数据显示，截至8月23日当周，国内大中型钢厂炼焦煤平均可用天数已经达到18天，较去年同期水平高出4天左右，样本钢厂及焦化厂的炼焦煤平均库存在8月30日当周达到13.46万吨，可用天数增加至17天，较去年同期高出3天。企业补库需求的逐步降低，使得港口炼焦煤库存有所回升，截至8月30日当周，港口库存回升至775万吨水平。

下游需求刚性不减

据中国钢铁工业协会最新统计数据，8月中旬全国预估粗钢日产量211.81万吨，减量2.56万吨，旬环比下降1.19%，但日均产量仍处于210万吨高位以上。并且随着钢价的回升，钢厂效益转好，复产的积极性将提高，对焦煤的需求也形成有力支撑。与此同时，焦化企业开工率也稳步回升，产能规模小于100万吨的企业产能利用率回升至80%，100万—200万吨企业产能利用率回升至70%，而产能在200万吨以上的企业目前产能利用率已经接近90%。

技术分析与操作建议

从焦煤JM1401日K线图上看，虽然短期价格出现高位回调，但均线下倾的力度并不大，下方两条上升趋势线将提供强力支撑，下方双十字星也表明低位买盘强劲，回调后期价继续上行的概率较大。

通过以上分析，我们认为，虽然美联储退出QE可能产生阵痛，但随着一系列“稳增长”政策的逐步实施，下游需求的释放将对焦煤价格形成有力支撑，当前价格回落的空间有限，操作上建议逢低做多。