国际油价“双百之势”几成定局

今年8月初以来，布伦特和WTI原油价格均在高位震荡调整。当前，愈演愈烈的埃及局势令人担忧。埃及属于地缘政治中的支轴国家，掌握着航运的咽喉要道苏伊士运河。因此，其局势变化直接影响着国际油价。

穆兄会难再掌权埃及

政局动荡或长期持续

8月15日，埃及军方的清场行动造成了大量伤亡，西方国家纷纷表示谴责。但实质上，从抗议的力度上可以看出，美国是支持埃及军方政府的。虽然穆斯林兄弟会(简称“穆兄会”)是通过民选上台的合法政府，但其宗教极端主义政策既不符合埃及人民的主流意识，也不符合国际社会对埃及的期望，因此穆兄会未来极有可能无法重掌执政权。在国际社会一致支持埃及世俗化的背景下，穆兄会很有可能转入地下活动。并且，埃及政局动荡将长期持续下去。

中美两国经济看好

日欧复苏前景不明

美国经济依然在缓慢好转，但退出量化宽松政策的日期也日益临近。一旦量化宽松政策结束，美国证券、房地产等投资市场将重现活力。

今年上半年，中国经济增速、出口额纷纷放缓，导致成品油尤其是柴油需求大幅下降。直至7月，中国政府推出微刺激政策，出口额回升，汽柴油需求才有所回升。

8月，各地政府纷纷上马轨道交通项目，信息化项目也在推进之中。随着新投资项目的启动，中国油品市场需求将再次上升。

因4月汇率大幅下调，今年1月至6月，日本进出口贸易逆差约为4.85万亿日元，刷新了1979年有数据记录以来的同期最大逆差值。这是由于汇率过低导致日本原油等原材料价格大幅上升，对华、对韩出口远低于历史同期。

当前，日本通货膨胀率远低于2%的目标，总体国债量8月突破1000万亿日元。如果日本财政无法承担当前的债务增长，那么新一轮亚洲经济危机极有可能不期而至。

欧盟当前经济依然低迷。欧盟统计局数据显示，欧元区走出二战以来时间最长的经济衰退期。二季度，欧元区GDP在一季度下滑0.3%之后增长0.3%，超过增长0.2%的平均预期。

德、法这两个欧元区最大的经济体二季度经济增速均超预期。德国二季度经济环比增长0.7%，预期为增长0.6%。法国统计局公布的初步数据则显示，法国二季度摆脱衰退，经济环比增长0.5%，预期为增长0.2%。虽然整体经济前景改善，但失业率仍居高不下，南欧部分国家还深陷衰退泥潭。总体来说，欧盟复苏基础依然脆弱。

过高油价难以持续

油价风险谨慎把握

中东及北非政治动荡使得产油国政府需要更多收入来支撑那些缓解社会不安的政策，这需要提高油价。据估计，2008年，沙特阿拉伯只需油价达到50美元/桶就能平衡账簿，而去年，这个数值接近95美元/桶。高油价导致石油需求下挫，这在中东、印度和中国尤其明显。国际能源署(IEA)预计，这三个地区占2011年至2035年经合组织(OECD)以外石油需求增幅的68%。当前，中东、印度和中国实行价格改革，原油价格对成品油价的影响增强。这将进一步降低需求，过高的油价难以持续。供应提高和需求降低将使欧佩克所需的高油价面临压力。

就以上因素综合考虑，如果不发生特大突发事件，预计下半年北海布伦特原油价格依然会在100美元/桶以上运行，超预期下行风险在5%左右，但很难再次超过115美元/桶。

如果下半年埃及局势突发逆转，导致大规模内战，影响苏伊士运河的正常运转，那么风险评估另当别论。但总体上，埃及内外部都不允许局势扩大，难以收场。另外，对于日本经济的运营风险，如果三、四季度经济仍无太大改观，即是所谓“安倍经济学”面临破产。届时，国际油价的波动变化将充满不确定性。因此，我们须时刻关注实时动态，及时把握油价发展趋势。(作者：于鹏，为北京石油交易所分析师)