中石油融资：“钱荒”下的你情我愿

6月26日，中石油油气管道合资合作战略协议在北京签署。尽管这已是中石油在“西气东输”项目上二度引入民资，但所关注绝不亚于一年前的西三线融资。

根据中石油的公告，此次成立的管道公司注册资金为400亿元，其中的200亿元是中石油以西一线西段等5条天然气管线及5条原油管线、5条成品油管线的资产形式出资，而来自民间的资金则为600亿元，其中的200亿为注册资本形式，另外400亿则计入资本公积。

如此强大的吸金能力让人惊讶，也引起媒体质疑。因为中石油一直被称为A股市场的“绞肉机”——股价一路下跌，资产负债率逐渐攀升。但“赔钱的生意没人做”，在明知中石油负债累累的前提下，社会资金仍然趋之若鹜，其中的原因是什么？

另一个现实是，新一届政府在上任半年后，市场化改革的呼声逐渐增大。7月初，随着民营银行的闸门打开，推动民营资本进入银行的声音已经化为实际行动。而此时中石油与民资的密切合作，是特定时期的昙花一现，还是未来能源领域的长期范本？

谁投中石油

这个问题看似明确。中石油油气管道公司成立的公告显示，此次合作的投资者主要为两部分：一是以泰康资产为主的险企，二是以银行资本为主的国联基金。其中，国联基金已经是二度与中石油合作。

但与去年的首次合作相比，入股的社会资本已然发生了变化。

首先是投资者与中石油的关联性减少。在去年的西三线项目中，主要的投资者多与中石油相关，最有代表性的就是出资16%的宝钢系（宝钢集团和全资子公司华宝投资有限公司）。作为中石油多年的客户，宝钢一直是其管道重要提供商之一。而在此次融资中，泰康人寿等9家险企占总投资的30%，这一比例已超过了二度合作的国联基金。

其次是社保类投资在项目中显著增加。在西三线建设中，与社保相关的主要投资者来自全国社会保障基金。而在媒体公布的信息中，除了继续出现的社会基金，长江养老等投资者也出现在名单中。不难发现，2013年后，这类基金的整体投资风格发生转变，除了介入创业板，中石油等能源企业也被其视为获得稳定收益的来源之一。

如果深入挖掘，却能发现一个问题——投资者中真正的民资仍然较少。

险企团队中，无论是中国人寿、中国人保，还是太平保险（放心保）、阳光保险，其背后曾经或者仍然有着国资的影子。而国联基金的资金来源则以工行、农行、建行等国字头的银行为主。

而早在2年多前“新36条”刚推出时，中石油集团副总经理李新华带着119个项目现身杭州，期待在中国民资最活跃的省份获得2000亿元投资。但此后并未看到更多的下文。此次，为确保此项目审批顺利，中石油特意邀请中石化为项目担保，但从目前公布的资料上看，很少发现真正的民资出现在投资名单中。