山西煤炭“救市”对企业盈利改善有限

山西省政府出台拯救煤市20条，分别从短期、中期、长期三个角度对境内煤炭企业进行扶持。

随着煤价下跌，山西省煤炭行业受重创，一些大型煤炭集团盈利大幅下滑，甚至亏损，比1-6月份，全行业利润累计总额下降43.3%。这是继河南省4月份出台省内“煤电互保“计划之后，有一煤炭大省出台支持。

短期政策致力于减轻企业负担，中长期完善行业运行状态，其政策实施则有待进一步观察。从2013年8月1日起至2013年12月31日止，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金（10元/吨）和煤矿转产发展资金（5元/吨）。中长期致力于行业运行体制、战略、股权等方面问题，有待观察。

两项煤炭资金暂停征收对行业运行方向影响有限。一方面，利好山西煤炭企业，成本降低增强了相对其他地区煤企的比较优势，一定程度上改善省内企业盈利。另一方面，山西省作为煤炭大省，省内供应竞争也较为激烈，目前煤价水平受到成本的支撑，需求较弱情况下，如果成本中枢下降，则煤价又具有下跌空间。从根本上来看，这种扶持政策，虽然可对当地煤企经营有所改善，但更多体现了，转型期政府在增长与结构之间的反复和犹豫。

中长期来看，煤炭行业处于供过于求状态，在需求较弱的情况下，供给侧的缩减是行业回升的必要条件。正如上周研究报告所述，煤炭走出低谷的解决之道：削峰填谷。其中削峰之道：短期去产量，长期去产能。短期来看，主要是去产量，即煤矿大量停产，可以稳住价格不再大幅下跌，但也只有托底效应，而不能让行业价格趋势上升。长期去产能。去产能时间一般比较长，任何一个行业去产能至少需要3-5年的时间。

作者：卢平、张顺，招商证券煤炭行业分析师